半年内推出超600款新车，行业整体利润率却已滑落至冰点——仅3.2%。当主机厂深陷同质化低价混战之际，资本市场却正狂热追逐一家从不制造整车的智能驾驶公司。在物理ai时代悄然降临的当下，利润的流向，正在发生根本性位移。
2003年，一位名叫安迪·鲁宾的年轻人在硅谷四处奔走，试图为他的新项目拉到融资，却屡屡遭拒。办公室租金几近断缴，最终靠朋友塞来的一万美元现金才勉强续命。
这个项目，就是后来席卷全球的安卓（Android）系统。
2005年，谷歌敏锐洞察趋势，果断收购该项目，并持续注入海量资源与资本支持。短短数年，这家不生产任何硬件、却扎根顶级技术生态的平台，成为全球绝大多数智能手机厂商共同依赖的“操作系统大脑”，攫取了整个移动互联网时代最丰厚、最持久的利润长线。
今天，这一幕，正在汽车及更广阔的智能体产业中加速重演。
2026年7月8日，以“物理AI第一股”之名登陆港交所主板的Momenta，正式挂牌上市。
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为何一家不造车、纯做软件与算法的公司，能吸引新加坡政府投资公司（GIC）、富达国际、贝莱德、橡树资本、富兰克林邓普顿等14家全球顶级长期基石投资者争相认购？为何素以安全标准严苛著称的梅赛德斯-奔驰，与国内新能源领军者比亚迪，竟罕见联手成为其基石投资人？
要回答这些问题，必须穿透表象，深入物理AI时代的全新价值坐标系，解码潜藏于算法底层的利润再分配逻辑。
01
物理世界的定价权，正在悄然易主
过去百年，工业品的利润核心，深植于发动机、变速箱、底盘等关键硬件总成之中。
传统燃油车比拼的是马力、扭矩与机械精度，那是属于工业文明的硬件溢价时代。
而今，这套逻辑正被物理AI彻底改写。
随着“三电”技术日趋成熟与标准化，汽车的“物理躯干”正加速退化为通用执行平台。真正决定一台机器价值上限的，不再是钢铁与橡胶，而是它的“认知中枢”有多强——能否精准理解复杂真实世界，能否如人类一般感知、推理、决策并执行。
这场变革远不止于汽车行业。所有需在物理空间中自主运行的智能硬件——包括智能汽车、服务机器人、工业无人机等——都在经历同一场价值迁移：从物理部件，转向智能模型。
因此，评估Momenta的价值锚点，不应是“某家车企的二级供应商”，而应是一个正在为全品类物理智能体提供“通用智能底座”的平台型基础设施。
一组数据触目惊心：今年上半年，国内市场发布新车逾600款，但汽车制造业整体利润率仅为3.2%（源自国家统计局2026年一季度统计）。该数值不仅创历史最低，更比全国规模以上工业企业平均利润率低出整整2个百分点。
症结在于，当前车市已陷入深度同质化价格战，主机厂在硬件制造环节的利润空间被极致压缩——因为仅打造一个标准化的“壳子”与底盘，技术门槛正快速消融。
谁掌控最先进、最可靠的“智能大脑”，谁就握住了未来物理智能体最具确定性的价值高地与溢价权。
02
谁将执掌新时代的“操作系统”？
既然“大脑”已成为最大价值入口，主机厂为何不自建，反而将这一核心能力开放给Momenta这类第三方公司？
答案在于：物理AI的本质是AI，是软件，而非传统机械工程。而软件产业遵循一条冷峻却不可逆的底层铁律——“零边际成本”。自动驾驶，正是物理AI率先实现规模化落地的核心战场，其规模效应与先发壁垒，甚至超越芯片行业。正如Momenta CEO曹旭东所言：“软件的边际成本趋近于零；规模不仅摊薄成本，更直接驱动用户体验呈指数级跃升。”
聚焦Momenta，其核心护城河，是一套名为R7的世界模型。
业内普遍将世界模型视作“考前模拟器”——仅用于生成仿真数据、辅助主模型测试。而Momenta，却是全球极少数能将世界模型深度嵌入系统底层认知架构，并以此重构整套感知-决策-控制链路的公司。
依托这一底座，Momenta已打通数据飞轮与商业闭环的双重规模化路径。据权威机构CIC灼识咨询统计，在中国第三方城市NOA解决方案市场中，Momenta销量市占率高达65%，稳居首位；全球TOP10车企中，已有9家与其建立深度合作。
Momenta 上市当日，车企纷纷发来祝贺
一旦此类平台级系统完成量产上车，主机厂与其技术体系的耦合度即刻飙升。以奔驰为例：自2017年首次战略投资起，双方历经长达8年的联合研发与验证，直至2025年底实现全系车型（含燃油与电动）大规模搭载。这种深度绑定，构成了极难撼动的技术黏性与切换成本。
这，正是Momenta敢于对标新时代“安卓”的底气所在——它不参与硬件制造的红海厮杀，只专注构建智能体时代最核心的“认知操作系统”。
03
如何为Momenta进行合理估值？
若翻开Momenta招股书，仍用传统车企惯用的市盈率（P/E）或市销率（P/S）框架去衡量其价值，大概率会严重低估其真实潜力。
那么，怎样的估值逻辑才真正适配？
最贴切的参照系，或许是电动化浪潮中的宁德时代。
二者在产业链中的角色高度一致：在电动化爆发初期，电池是整车最核心的“能量心脏”，宁德时代凭借无可替代的技术纵深与极致规模效应，成长为全行业绕不开的能源基础设施，最终斩获万亿市值，估值与盈利水平远超绝大多数整车厂。
而进入物理AI时代，“智能模型+功能安全”正取代电池，成为新一代智能体的“控制心脏”。
当下，硬件产业的利润重心，正从能量供给端（电池），加速向智能控制端（模型）转移。Momenta，正是这一范式跃迁中，最关键的“智能心脏”提供商。
它采用“一套模型、多维共生”的极简架构，以统一底层系统同步赋能乘用车、Robotaxi、Robovan等多元场景，并预留向具身智能延伸的开放接口。核心技术跨场景复用能力，极大摊薄了研发边际成本。
资本市场的嗅觉永远最为敏锐。此次Momenta引入的14家基石投资者阵容堪称顶配，认购总额约30亿港元，盛况堪比当年宁德时代IPO。
物理AI的产业爬坡期或需十年乃至二十年，但其突破临界点、迎来商业化爆发，可能就在未来数年之间。
一如当年安迪·鲁宾不造手机，却定义了智能手机的操作系统时代；Momenta不造车身，却正借由数据飞轮与模型进化，收割智能体产业中最硬核、最持久、也最具确定性的长期溢价。
看懂Momenta，你就读懂了物理AI时代，利润将如何重新流动。
本文来自微信公众号“长三角momo”，作者：三火，36氪经授权发布。
