韩国加密交易所的竞争格局正在出现明显变化。长期处于头部位置的 Upbit，最近在稳定币交易市场上承受了较大的份额流失压力。为了缓解这一被动局面，Upbit 在 7 月下旬到 8 月上旬连续推出多项措施，包括阶段性免除韩元市场稳定币交易手续费，并快速上线 RLUSD、USDG 等多款美元稳定币，希望借此提升交易活跃度，尽量稳住原有用户和市场基础。

如果把视角拉大来看，这一轮集中动作并不只是一次简单的短期促销。更准确地说，它是韩国交易所竞争加剧、稳定币资金流向变化、监管环境演进以及平台自身战略调整共同作用下的结果。理解 Upbit 为什么在这个时间点加快布局稳定币业务，可以从三个层面入手：韩国稳定币市场格局的变化、稳定币在跨境资金流转中的作用，以及监管制度接下来的走向。

韩国交易所稳定币竞争升温：Upbit、Bithumb、Coinone 格局重排

先看市场格局。韩国稳定币交易赛道，已经不再是早期由两家平台主导的局面。2025 年 1 月，韩国稳定币交易市场仍主要由 Upbit 和 Bithumb 掌控，其中 Upbit 市占率为 53.5%，Bithumb 为 42.5%，两者合计超过 95%。但仅 18 个月后，市场结构已经发生明显变化。到 2026 年 6 月，Coinone 以日均稳定币交易额 845.8 亿韩元、占比 34.8% 升至第一，Bithumb 以 755.7 亿韩元、占比 31.1% 排名第二，Upbit 则以 730.2 亿韩元、占比 30.1% 位列第三，韩国稳定币市场正式进入三方竞争阶段。

推动这次排名变化的核心原因之一，是 Coinone 自 2025 年 10 月起全面免除 USDC 交易手续费。对于新手来说，手续费看似只是一个很小的数字，但在稳定币交易中，这个因素往往非常关键。因为稳定币价格波动相对有限，很多用户更在意买卖成本和提币效率。当其他平台手续费普遍仍在 0.04% 到 0.20% 区间时，Coinone 长期执行零手续费策略，自然更容易吸引高频交易用户和对成本敏感的资金。其市占率在 2025 年 3 月升至 11.5%，到 12 月进一步增加至 30.5%，并首次超过 Upbit 当时的 29.7%。

流向 Coinone 的需求，主要集中在两类场景。第一类，是用户买入稳定币后转入海外交易所，继续参与衍生品交易；第二类，是围绕美元汇率波动产生的交易需求。换句话说，韩国稳定币交易市场的用户，对费率变化非常敏感，平台之间哪怕只差一点点成本，也可能影响资金流向。

这背后也和稳定币本身的特点有关。稳定币具有较强的同质化属性，用户通常不会因为买入的是同一种稳定币，就长期留在某一家平台。很多人完成买入后，会继续把资产提到外部 wallet 或海外交易场景中使用。因此，交易所之间真正能拉开差距的，往往不是“有没有这个币”，而是“手续费高不高、流动性够不够”。即便只是 0.05 个百分点的费率差异，也可能影响交易量分布和市场份额。

不过，这种份额重排目前主要发生在稳定币赛道，并不代表 Upbit 在整体市场已经失去优势。到 2026 年 6 月，在韩国全品类加密资产交易中，Upbit 仍以 60.0% 的份额保持明显领先，Bithumb 为 32.0%，两者合计超过 90%，Coinone 仅占 6.2%。也就是说，Upbit 的综合业务基础依然很强，只是在稳定币这一细分领域，短板开始变得更明显。

与此同时，韩国稳定币整体交易规模本身也在收缩。2026 年 7 月，韩国五大主流交易所稳定币日均总交易额为 4.6,669 亿美元，相比 1 月的 23.7 亿美元下降 80.3%。Dunamu（Upbit 母公司）2026 年第一季度营收为 2,346 亿韩元，同比下滑 55%；营业利润为 880 亿韩元，同比下降 78%。在整体市场快速降温的背景下，稳定币业务的战略价值反而更容易被放大，因为这类业务相对更贴近资金流转需求，并不完全依赖市场单边上涨或下跌带来的情绪波动。

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稳定币为什么重要：它已经成为韩国跨境资金流转的重要工具

要理解韩国市场为什么如此重视稳定币，关键不只是看交易量有多大，更要看用户买入稳定币之后，资金实际流向了哪里。

仅在 2026 年 6 月，韩国五大交易所流向海外交易所的稳定币提币规模就达到 2.7625 兆韩元，而从海外回流的稳定币规模为 2.2022 兆韩元，单月净流出 5,603 亿韩元。自 2025 年 1 月开始统计这项数据以来，韩国稳定币跨境流动已经连续 18 个月保持净流出，累计净流出约 14.9 兆韩元。

这组数据说明，稳定币在韩国市场承担的角色，已经不只是“交易中的中间资产”。它越来越像一条较为稳定的跨境资金通道。简单理解，用户先在本地交易所买入稳定币，再把它转到海外交易所或链上场景中使用，这种路径已经越来越常见。

这一趋势，与股票市场的跨境资金流向形成了明显对比。2026 年第二季度，韩国海外股票投资净卖出 1.6185 兆韩元，而稳定币净流出规模则达到 1.6872 兆韩元。股票市场的跨境资金通常会随着市场环境变化而回流本土，但稳定币即便在行情偏弱阶段，仍持续呈现净流出状态。这说明，很多资金并不是短暂离开，而是在借助稳定币进入更广泛的海外加密交易或 DeFi 场景。

对于新手而言，可以把稳定币理解成一种“链上的美元工具”。它之所以重要，不仅因为价格通常锚定美元，更因为它在转账、跨平台流转、进入海外交易生态等方面更方便。也正因如此，稳定币逐渐成为连接海外交易所与 DeFi 生态的重要桥梁。

不过，韩国市场并不是一开始就具备这一特征。由于韩元市场稳定币交易对上线时间较晚，韩国五大交易所中，Upbit 也是较晚开通 USDT 韩元交易对的平台之一，直到 2024 年才正式上线。在此之前，用户如果想把资金转往海外交易所，往往只能先买入比特币、XRP 等波动性更强的资产，再进行转账。这样一来，转账过程中就必须承担价格波动风险。

随着韩元稳定币交易对陆续上线，这部分跨境转移需求开始快速向稳定币集中。韩国金融监督院自 2025 年 1 月起专门统计稳定币跨境转账数据，本身就说明监管层已经把稳定币视为重要的跨境资金工具。从全球市场来看，USDT 的交易量早在 2019 年就已超过比特币，而韩国由于上线时间偏晚，相当于在 2024 年后用更快的速度补上了这一阶段的发展。

Upbit 此轮稳定币布局效果如何：交易量明显放大，但结构改善有限

回到 Upbit 这次稳定币策略本身，当前手续费减免属于限时活动，截止日期为 8 月 9 日；而持续抢占份额的 Coinone，自 2025 年 10 月以来执行的是长期零手续费政策。两者相比，差别并不只是优惠力度，而是政策持续性完全不同。

从韩国交易所过往经验来看，限时促销通常可以在短时间内快速拉高交易量，但未必能带来长期留存。Korbit 曾在 2026 年 1 月 4 日至 4 月 13 日推出 USDC 零手续费和奖励活动，活动期间稳定币市占率升至 3.48%，但活动结束后，交易量又回流至 Upbit 与 Bithumb。结合这个历史案例来看，Upbit 本轮促销结束后，阶段性放大的交易量能否持续，仍需要继续观察。

从数据表现看，Upbit 的这轮动作确实在短期内带来了明显效果。促销前 30 天，平台稳定币日均交易额为 469.6 亿韩元；活动启动后，日均交易额增长 162.0%，达到 1,230.6 亿韩元。若剔除周末，仅统计工作日数据，日均交易额则由 550.3 亿韩元升至 1,486.9 亿韩元，涨幅约为 170%。

交易量上升的速度也很快。7 月 25 日，也就是活动开始前一日，相关交易额为 299.5 亿韩元；活动启动当日即升至 721.9 亿韩元；首个工作日 7 月 27 日，交易额进一步升至 1,622.7 亿韩元，并在 7 月 29 日达到 2,032.9 亿韩元峰值。

不过，如果进一步拆解数据，会发现这轮增长并不意味着 Upbit 已经明显改善了稳定币业务结构，至少目前还不能这样判断。

• 第一，新增交易量几乎仍由 USDT 主导。USDT 日均交易额由 460.6 亿韩元增至 1,207.1 亿韩元，在 Upbit 稳定币总交易量中的占比仍维持在 98.1%，活动前后几乎没有变化。同期新上线的 RLUSD 日均交易额为 7.1 亿韩元，USDG 为 3.4 亿韩元，对整体新增交易量的贡献仅约 1%。其中，RLUSD 上线首日达到 56 亿韩元，随后快速回落至日均约 1 亿韩元；USDG 上线首日为 22.4 亿韩元，之后也明显降温。至于 USD1、USDS、USDE 等其他长尾稳定币，以及黄金挂钩资产 XAUT，虽然同样纳入免手续费范围，但交易量并未出现明显改善，部分甚至还出现下降。这说明 Upbit 这次扩张更多还是放大了 USDT 交易，并没有真正把流量分散到更多稳定币品种上。
• 第二，活动热度在结束前就已经开始回落。第一周日均交易额为 1,486.5 亿韩元，第二周降至 846.8 亿韩元。若只看工作日数据，交易额约下降 33%，从 1,639.44 亿韩元回落至 1,105.8 亿韩元。整体走势更像是典型的促销放量模式：前期快速冲高，随后热度逐步降温。
• 第三，汇率变化可能对交易量形成干扰。7 月韩元走强，Upbit 平台 USDT 价格从 6 月 26 日的 1,517 韩元下降至 8 月 4 日的 1,423 韩元，而 7 月底正好处于这段下跌区间，与促销时间高度重叠。换句话说，活动期间交易量增长，不一定完全来自手续费减免，汇率波动本身也可能带来一定套利或逢低交易需求。

综合来看，Upbit 这次动作在短期内确实拉升了交易量，但如果活动结束后手续费恢复，平台能否留下这些短期回流的资金，仍存在较大不确定性。只要 Coinone 的长期零手续费政策持续存在，Upbit 之后大概率仍需要在长期减费与保留手续费收入之间做出平衡。

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Upbit 布局稳定币的下一步变量：监管制度变化值得持续关注

从目前结果看，Upbit 大概率也很清楚，免手续费更像是一种短期刺激手段，而集中上线多款新稳定币，也暂时没有改变 USDT 在韩国稳定币交易中的主导地位。

数据显示，过去 15 天内，Upbit 放弃的手续费收入约为 10 亿韩元。对于本就竞争激烈、利润空间有限的稳定币交易市场而言，平台仍选择主动让利，背后更值得关注的，显然是韩国监管环境和产业结构变化带来的长期影响。

第一，韩元稳定币相关制度正在加速推进。韩国政府已在 2026 经济成长策略中提出，计划于下半年推动《数位资产基本法》立法。该法案预计将涵盖韩元稳定币发行牌照、储备资产要求以及用户赎回权等内容。与此同时，美国 GENIUS 法案预计将在 2026 年底至 2027 年初全面落地，美元稳定币也有望进入新一轮全球普及阶段。对交易所来说，这意味着稳定币不只是一个交易品类，还可能成为未来数字支付和链上金融基础设施的重要组成部分。

第二，Dunamu 的股权结构变化也值得关注。2025 年 11 月，Naver 金融通过换股方案，决定将 Dunamu 变为全资子公司；双方同时提出，以稳定币和数位 wallet 为核心构建支付生态，作为重要协同方向。从这个角度看，Upbit 的稳定币交易量、流动性和用户基础，不只关系到当前的手续费收入，也关系到未来支付业务中的通道能力。因此，尽可能扩大稳定币业务底盘，对 Upbit 来说具有较强的长期战略意义。

第三，潜在约束同样存在。根据现行《特定金融交易资讯法》与《虚拟资产使用者保护法》，虚拟资产服务商不得交易关联方发行的资产。若 Dunamu 归入 Naver 集团后，由 Naver 主导财团发行韩元稳定币，则可能出现一种监管解释：Upbit 或将受到相关规定限制，无法上架该币种。也就是说，未来 Upbit 是否能够直接分享到本土韩元稳定币的发展红利，本身仍存在不确定性。在这样的情况下，对 Upbit 来说，更具确定性的方向反而是先稳住美元稳定币在韩国市场中的流动性与分发枢纽地位。

总结：Upbit 加码稳定币，本质上是短期防守与长期卡位并行

整体来看，韩国稳定币交易市场已经从早期的双雄格局，转向 Upbit、Bithumb、Coinone 三方竞争的新阶段。Coinone 依靠长期零手续费策略重塑了稳定币市场排名，也让 Upbit 在综合业务继续领先的同时，暴露出稳定币赛道上的相对短板。再叠加整体交易规模收缩以及母公司业绩承压，稳定币这类具有跨境资金通道属性的业务，其战略重要性正在进一步上升。

从需求本质来看，稳定币已经成为韩国用户进行跨境资金转移的重要工具。连续 18 个月的资金净流出，说明其在海外交易和 DeFi 场景中的功能定位已经相当清晰。在这一背景下，Upbit 通过限时免手续费和新增稳定币交易对进行反击，的确在短期内拉升了交易量，但增长仍高度依赖 USDT，新上线币种的热度维持时间有限，活动效果也已经出现边际回落，再加上汇率因素可能带来的扰动，促销能否转化为长期留存，仍需继续观察。

更深一层看，Upbit 当前围绕稳定币的投入，核心仍是长期战略考量。随着韩国《数位资产基本法》推进、全球稳定币监管框架逐步成形，以及 Dunamu 并入 Naver 体系后对支付生态布局的需求增强，稳定币不再只是交易产品，也可能成为未来金融与支付场景中的重要接口。但与此同时，如果未来关联资产交易规则限制本土韩元稳定币的上架空间，那么 Upbit 当前更有把握争取的，仍然是美元稳定币市场中的流动性与用户基础。

从这个角度看，Upbit 此次紧急布局稳定币，不只是一次面向短期市场份额的防守动作，也是在为下一阶段韩国加密交易所、跨境资金流转和数字支付基础设施竞争提前做准备。需要注意的是，市场份额变化、交易活跃度波动以及监管制度落地节奏都仍存在不确定性，后续进展仍应结合政策变化与平台实际执行情况持续观察。本文仅基于现有信息进行梳理，不构成任何投资建议。