8 月 5 日，比特币报 64,086 美元，24 小时涨幅为 0.70%。从过去 7 天的走势看，加密市场整体仍在窄幅盘整，波动区间大致维持在 2,000 美元上下。与价格横盘相对应的是，稳定币层面的流动性水位正在回落，这也是近期市场关注的重点之一。

USDT 市值近 60 日减少约 40 亿美元，稳定币流动性仍在收缩

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 表示，USDT 市值在过去 60 天内累计减少约 40 亿美元，已经接近历史上较低的负值区间。更值得注意的是，这一收缩趋势目前还没有明显结束。过去 11 天内，USDT 供应量又减少了约 8.7 亿美元。

这说明，本轮变化不太像只是此前赎回潮的滞后反应，更像是仍在持续中的流动性收缩。按照文中数据，USDT 当前市值约为 1,831 亿美元。

稳定币流动性变弱，对加密市场意味着什么？

对很多新手用户来说，可以把稳定币理解为加密市场里的“资金中转工具”。在市场中，新发行的 USDT 通常会较快流入交易所，成为买卖比特币等加密资产的重要流动性来源，因此也常被视为市场资金活跃度的一个观察指标。

如果把稳定币扩张看作市场需求变化的一项参考，那么这一增长自去年 10 月中旬以来已经明显放缓。也就是说，市场新增资金的补充速度，和此前相比已经不算强。

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对于关注链上资金变化、USDT 供应趋势以及比特币流动性的用户来说，这类数据常被用来观察市场是否还有持续的新资金进入。通常情况下，稳定币扩张放缓，意味着交易所可用流动性减少，市场短期承接能力也可能随之变弱。

USDT 供应减少，是否接近 2022 年熊市尾声时的水平？

上一次该指标跌到相近水平，还是在 2022 年熊市尾声阶段。当时比特币在 16,000 美元附近触底，市场同时受到恐慌情绪和被迫平仓影响。如今，比特币价格为 64,086 美元，较 126,080 美元的历史高点仍低 49.17%。虽然当前价格区间与 2022 年明显不同，但从稳定币流动性读数来看，市场已经回到了相似位置。

这也是为什么不少分析会把“USDT 市值下降”“稳定币供应收缩”“加密市场流动性走弱”放在一起讨论。价格不一定会立刻同步变化，但资金层面的收缩，往往会影响市场后续的弹性以及风险偏好。

代币化美债基金分流资金，可能是本轮稳定币收缩的新变量

不过，与 2022 年相比，今年市场多了新的变量。美国《GENIUS 法案》禁止稳定币发行方向持有人支付收益，部分闲置美元资金因此转向代币化美债基金。相关资金规模已经接近 170 亿美元，而在 2 月高点时仅约为 110 亿美元。

摩根士丹利在 8 月 3 日将 Circle 目标价下调至 38 美元，给出的原因之一，就是代币化基金正在侵蚀 USDC 的资金基础。从这个角度看，本轮稳定币收缩并不完全等同于传统意义上的恐慌赎回，其中也包含了资金配置结构变化带来的影响。

稳定币总市值回落，反映加密市场资金面正在变化

换句话说，本轮稳定币总市值已从 5 月中旬约 3,221 亿美元的高点，回落至 8 月初约 3,075 亿美元，仅 6 月单月就减少了 114 亿美元。其中一部分反映了资金避险转移，另一部分则与监管限制稳定币直接收益后的结构性变化有关。

对于观察加密市场资金面的用户来说，稳定币总市值、USDT 供应量以及交易所流动性，通常都是判断市场情绪的重要参考指标。不过，这些数据更多反映的是资金环境变化，不能单独用来定义价格方向。

常见问题：USDT 市值减少说明什么？

USDT 供应减少，为什么会影响比特币价格？

简单理解，新发行的 USDT 往往会进入交易所，成为买入加密资产的一部分流动性来源。供应收缩通常意味着可用资金减少，买盘力度可能随之减弱，价格反弹时也更容易在初期动能消耗后出现回落。不过，Moreno 也强调，相关性并不等于因果关系。

这次稳定币收缩，和 2022 年熊市底部是同一种情况吗？

从指标读数来看，两者较为接近，但背后的驱动因素并不完全相同。2022 年更多是由被迫平仓和恐慌性赎回推动，当时比特币处于 16,000 美元附近；而本轮则叠加了《GENIUS 法案》禁止付息带来的结构性影响，部分闲置资金转向了规模接近 170 亿美元的代币化美债基金。

USDT 市值下降，是否代表市场一定会下跌？

不能这样简单理解。USDT 市值减少通常反映稳定币流动性趋紧，可能会影响市场的资金承接能力和风险偏好，但价格走势仍会受到宏观环境、交易所资金流、衍生品仓位以及市场情绪等多重因素影响。

整体来看，USDT 市值在近 60 天内减少约 40 亿美元，说明稳定币流动性正在收紧。在比特币维持区间震荡的背景下，这类链上资金变化依然是观察市场情绪和流动性环境的重要参考，但不能单独作为判断价格走势的依据，市场波动风险仍需持续关注。