全球最大稳定币 usdt 的发行方 tether 披露，2026 年第二季度净营业利润为 15 亿美元。虽然报告期内其持有的比特币和黄金出现了估值回落，但美国国债投资组合带来的收益，依然是推动利润表现的主要来源。
根据 Tether 最新季度报告（经 BDO 核实），截至 6 月 30 日，公司总资产为 1877.5 亿美元，负债为 1836.4 亿美元，对应 USDT 的超额储备为 41.1 亿美元。不过，和三个月前披露的超过 82.3 亿美元相比，这一储备缓冲明显收窄，减少了超过 40 亿美元。
Tether 同时表示，公司在 2026 年第二季度实现了 15 亿美元收入。
Tether 第二季度利润来自哪里：美国国债收益仍是关键
从这份报告来看，Tether 的主要收益来源依然是美国国债以及回购协议（repos）相关收入。对新手来说，可以简单理解为，这些资产属于相对偏稳健、流动性较强的储备配置，也是稳定币发行方常见的底层资产安排之一。
在短期利率维持高位的情况下，这类资产继续为 Tether 提供经常性收益，也成为其第二季度利润表现的重要支撑。
Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 表示，第二季度市场环境较为复杂，这对公司的储备管理策略带来了一定挑战。
他提到，部分储备资产在本季度受到市场波动影响，但 USDT 仍保持超过 40 亿美元的超额储备。同时，Tether 继续增配美国国债，将担保贷款敞口降至 23.8 亿美元，并进一步增加了黄金持仓。
Tether 财报口径变化：净营业利润和净利润有什么不同
这份季度报告里，一个比较值得注意的变化是，Tether 这次使用的是“净营业利润”口径，而不是此前多个季度常见的“净利润”。
如果用更容易理解的话来说，营业利润通常更侧重反映核心业务本身的赚钱能力，一般不会把公司自有资产的未实现损益全部算进去。这里的未实现损益，主要指像比特币、黄金这类资产因为市场价格波动带来的账面涨跌，但并不一定代表已经真正卖出或兑现。
由于比特币和黄金在 2026 年第二季度都出现了贬值，因此这次披露的营业利润，并没有体现这些资产账面下跌所带来的未实现损失。
这一口径变化也引发了市场讨论。一部分观察人士认为，这样更有助于单独观察 Tether 核心业务的盈利能力；但也有人认为，这会让它与此前季度财报之间的横向对比变得没那么直接。
Tether 比特币与黄金储备：持仓增加，但账面价值回落
虽然市场价格走弱，但 Tether 在第二季度仍继续扩大储备资产规模，尤其是黄金和比特币持仓都有所增加。
先看黄金。Tether 的实物黄金储备增加约 14 公吨，总持有量升至约 146.2 公吨，高于上一季度的 132.2 公吨。不过，受报告期内金价约下跌 15% 影响，其黄金储备价值仍由 198.4 亿美元降至 188.4 亿美元。
再看比特币。Tether 本季度增持了约 1796 枚比特币，使其总持仓升至 98933 枚。虽然持仓数量增加，但由于报告采用的估值价格从第一季度每枚 68200 美元降至约 58600 美元，其比特币储备账面价值还是从 66.2 亿美元下降到了 58 亿美元。
这里需要注意一点：账面价值下降，主要反映的是市场估值变化，并不等于这些资产已经被出售。就报告内容来看，Tether 在报告期内仍在持续增加黄金和比特币储备。
Tether 2026 年第二季度（左）和 2026 年第一季度（右）储备资产报告。
USDT 供应量与稳定币市场份额：需求仍有支撑
尽管整体加密市场环境偏弱，USDT 的需求仍表现出一定韧性。
Tether 报告称，USDT 流通供应量在本季度增加约 4.46 亿美元，达到 1846 亿美元。凭借这一规模，Tether 继续保持全球最大稳定币发行方地位，市场份额超过全球稳定币市场的 60%。
这也说明，在加密资产交易、支付结算以及 DeFi 等场景中，市场对美元支持型数字资产的需求依然较为稳固。对于很多用户来说，稳定币不仅是交易媒介，也是链上资金流转的重要工具。
Tether 超额储备下降说明什么：储备缓冲明显变薄
虽然 Tether 仍展现出较强的盈利能力，但本次季度报告里，最受关注的数据之一，依然是超额储备的明显下降。
截至 6 月 30 日，公司储备盈余由第一季度末的超过 82 亿美元降至 41 亿美元。简单来说，超额储备可以理解为在覆盖已发行 USDT 对应负债之后，额外剩余的一部分缓冲资金。这个数字仍为正，意味着资产规模依然高于负债，但缓冲空间比上一季度明显缩小。
对于这部分盈余为何收缩，Tether 并未在报告中进一步说明具体原因，因此市场仍会持续关注其本季度的资金配置与储备变化。
Tether 2026 年第二季度（左）和 2026 年第一季度（右）财务报告。
与此同时，比特币和黄金价格在报告期内也双双回落，两类资产跌幅都超过 10%。由于 Tether 这次披露的是营业利润而不是净利润，因此这些未实现亏损并没有被计入其主要利润指标。
即便如此，Tether 仍强调，公司资产规模继续高于负债数十亿美元，流通中的每一枚 USDT 均有相应储备支持。
整体来看，这份最新财报进一步显示，Tether 的盈利模式仍然高度依赖美国国债等储备资产所带来的收益。在加密市场承压阶段，这种模式依旧具备一定收入生成能力。不过，储备盈余持续收窄，以及财务口径发生变化，也可能成为后续市场参与者和监管观察重点关注的方向。
对于关注稳定币行业的用户来说，理解利润来源、储备结构和财报口径差异，往往比只看单一利润数字更重要。数字资产市场本身波动较大，相关财务数据的变化也需要结合背景持续跟踪，并保持审慎看待。
