马斯克旗下的 spacex 将于本周五正式登陆美股市场。这不仅可能成为历史上融资规模最大的首次公开募股（ipo）之一，也被视为今年全球资本市场最受关注的上市事件之一。
值得关注的是，SpaceX 在本次发行中向散户投资者分配了相当可观的份额。某种意义上，其上市首日的市场表现，也会成为投资者观察今年稍后可能登场的 OpenAI、Anthropic 等大型 IPO 热度的重要参照。
从业务结构看，SpaceX 目前的大部分收入来自卫星互联网业务，同时也布局了一个已具雏形的人工智能业务。公司上市后将以股票代码“SPCX”交易。根据已披露信息，SpaceX 周四将最终 IPO 发行价定为每股 135 美元，计划发行 5.556 亿股，募资规模约 750 亿美元，对应公司估值约为 1.77 万亿美元。
今晚何时开始交易？
尽管 SpaceX 管理层已准备在纽约敲响纳斯达克开市钟，但明星级 IPO 往往不会在开盘瞬间立即进入连续交易，而是要等到稍晚时段才正式挂牌。
通常情况下，主承销商会在开市前尽量为约 10% 的发行股份完成买卖撮合，以降低开盘后的价格失真和剧烈波动。以 SpaceX 本次发行规模计算，这意味着大约需要先撮合约 5500 万股，对应金额约 75 亿美元。
由于 IPO 前的早期投资者在一定期限内通常受到限售安排约束，在市场需求高涨的情况下，找到足够的卖方并不容易，这也会拉长正式开盘时间。
回顾历史，美股此前大型 IPO 也有类似情况。阿里巴巴 2014 年上市时，直到接近当地中午才正式开始交易；而去年备受关注的软件公司 Figma，更是直到下午 2 点前后才启动交易。
不过，据知情人士透露，SpaceX 的承销商也可能不完全遵循传统撮合比例门槛，而是在条件具备时更早放行交易，以确保其在上市首日拥有更充足的盘中交易时间。
首日股价波动会有多大？
承销商和市场交易员普遍预计，SpaceX 在上市初期的股价波动可能相当明显，其中一个重要原因是本次发行预计会有较高比例股份落入散户手中。
在常见的大型 IPO 中，分配给散户投资者的股份比例通常不超过 10%，绝大部分筹码会由机构投资者持有。这样做的一个现实原因在于，新股上市初期常伴随价格不稳定，甚至可能在随后数周或数月内出现大幅波动，而机构投资者通常拥有更强的资金承受能力。
但 SpaceX 的发行安排明显不同。散户投资者将获得约 30% 的配售份额。这意味着其股价在交易初期更容易受到情绪驱动，无论是追涨买入还是恐慌抛售，都可能放大波动。
一旦盘中涨跌幅触及特定阈值，交易还可能触发“熔断机制”并被短暂停牌。对于大多数新上市公司而言，单日内任一方向出现 10% 的波动，通常会触发 5 分钟的强制暂停。此前，Figma 以及芯片公司 Cerebras Systems 等个股在上市首日都曾出现类似情况；其中 Cerebras Systems 在 5 月上市时一度录得明显上涨。
马斯克“爱要不要”的定价策略会表现如何？
和马斯克一贯的作风类似，SpaceX 在 IPO 定价方式上也没有完全沿用华尔街的传统流程。
公司并未按照常规做法先设定一个询价区间，再与潜在投资者沟通并收集反馈，而是从一开始就直接给出一口价：每股 135 美元。
此举的核心目标，是尽量减少这场超大规模 IPO 在定价阶段的反复博弈和戏剧性。但与此同时，这种方式也绕开了许多市场人士认为十分关键的“价格发现”过程。
这一策略是否成功，最终仍要看 SpaceX 上市首日的实际交易表现。如果股价明显上冲，外界可能会质疑其定价偏低，认为公司本可募集更多资金；如果股价跌破发行价或整体表现平淡，那么市场也很可能认为发行人与承销团对需求判断过于乐观。
至少从当前预测市场的情绪看，外界对 SpaceX 首秀仍保持较高期待。根据 Polymarket 交易员的预测，SpaceX 上市首日收盘市值超过 1.8 万亿美元的概率为 84%，而市值突破 2 万亿美元的概率也达到 69%。
关于大型 IPO，人们常说的“绿鞋机制”是什么？
如果新股开盘后走势异常、波动过大，承销商手中通常会保留一项用于稳定交易的工具，这就是市场俗称的“绿鞋机制”。
在实际操作中，承销商往往会向市场出售超过原定发行规模的股份，超额部分一般可达到 15% 左右。以 SpaceX 为例，承销商出售的股份就比声明发行规模高出约 15%。
由于这意味着市场分配的股份数量在技术上超过原始发行量，负责稳定操作的机构——本次为摩根士丹利——需要通过回补这些超额配售的股票来完成交付。如果股价在开盘后走弱，承销商就可以在公开市场买入相关股份，以起到稳定价格、缓冲跌势的作用。反之，如果股价维持强势，承销商则可以通过行使相关权利，由发行人补发额外股份。
“绿鞋”这一名称，最早源于多年前首个采用该机制的制鞋企业，即后来 Stride Rite 的前身。2012 年 Facebook 上市初期股价明显承压时，其承销商就曾通过类似方式介入稳定市场。
纳斯达克交易系统能否经受住考验？
由于 SpaceX 本次 IPO 体量巨大，纳斯达克的交易系统和开盘撮合能力也将面临压力测试，相关影响甚至可能传导至更广泛的市场层面。
据悉，纳斯达克方面已提前进行了模拟开盘演练，以确保交易平台能够应对高强度订单流。
市场之所以对此格外敏感，与 Facebook 当年的上市经历有关。彼时由于技术系统故障，一些试图在开盘前修改或取消订单的投资者未能及时收到确认，直接引发了市场混乱，也拖累了 Facebook 在上市首日的表现。此后其股价花费了一年多时间才重新回到 IPO 发行价上方。
与此同时，也有市场观察人士预计，部分散户投资者可能会在周五卖出原有持仓，以腾挪资金参与 SpaceX 交易，从而推高其他热门股票的成交活跃度。被提及的对象包括马斯克旗下的特斯拉，以及部分大型科技股。
Vanda Research 数据显示，这类资金腾挪迹象或许已在本周早些时候开始显现：当时散户投资者连续两天录得个股净卖出。当然，这一过程也恰好发生在科技股整体表现偏弱的交易日。
此外，SpaceX 的股票还需要数日时间才能被正式纳入主流指数基金体系。因此，这场超大型 IPO 对美股市场更深层次的影响，或许不会只体现在首日，而是会在未来数周乃至更长周期内逐步显现。
