灰度研究主管 Zach Pandl 表示，比特币（BTC）自 2025 年 10 月约 12.5 万美元高点回落后，价格一度跌至 6 万美元下方，较阶段高位接近腰斩。在他看来，这一轮下跌更像是周期性回撤，而不一定意味着长期趋势已经反转。

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他进一步指出，在相对乐观的情景下，比特币可能已经接近本轮周期底部。不过，后续走势仍要看几个外部因素，尤其是美联储的利率决策，以及美国 CLARITY 加密法案能否在参议院通过。

Grayscale 研究部门还提到，随着比特币逐步被更多市场参与者视为一种较成熟的资产类别，它的价格波动正越来越多地受到宏观因素影响，例如利率路径、经济增长预期和市场流动性变化。换句话说，判断比特币是否已经见底，不能只看加密市场内部数据，也需要结合更大的经济环境。

该机构认为，本轮低点出现的时间，可能早于传统四年周期常见的节奏。这意味着，市场关注的周期低点也许会提前至 9 月或 10 月附近，而不一定完全重复过去几轮周期的运行方式。

扎克·潘德尔表示，比特币作为一种资产正在持续“成熟”，对应的定价逻辑也在变化，宏观经济因素对价格走势的影响正在明显上升。

他在周三发布的一份报告中写道：“如果美联储停止加息，同时经济增长保持稳健，那么比特币价格可能已经见底。”

除了灰度之外，市场上也有其他机构尝试从链上数据和持仓结构中寻找比特币底部信号。加密经纪公司 K33 在今年 7 月初表示，超过 50% 的比特币供应量处于亏损状态，这在历史上常被视为接近市场底部的信号之一。该机构认为，在此前几个周期中，当超过一半供应进入亏损区间后，比特币通常会在数周内完成探底。

在 6 月的一次采访中，Swan 比特币首席执行官 Cory Klippsten 也提到，长期投资者持有的比特币数量升至 1470 万枚的历史高位，这同样被他视为市场可能接近底部的一个观察指标。

比特币价格周期与宏观背景变化的对应关系。来源：灰度

比特币（BTC）会不会提前见底？灰度怎么看

从灰度的表态来看，它的重点并不是简单地说“比特币已经完全企稳”，而是强调一个更值得关注的变化：传统四年周期里那种固定的低点逻辑，可能正在减弱。

对于新手来说，可以把“四年周期”理解为市场过去常用的一种观察框架，即参考历史上比特币在不同周期中的高点、低点和回撤幅度，来推测下一轮可能的走势。但灰度认为，如今 BTC 市场体量更大、机构参与更深、宏观流动性影响更强，底部形成机制可能不再完全照搬过去的模板。

这也意味着，现在讨论“比特币什么时候见底”，市场不再只盯着减半周期、链上盈亏状态或历史回撤幅度，还要把利率政策、经济增长环境以及监管进展放在一起综合观察。

为什么美联储利率会影响比特币价格

Pandl 表示，美联储利率决策等宏观因素，目前正处于比特币价格走势的“驾驶座”位置。简单理解，就是这些宏观变量正在更直接地影响市场情绪、资金成本和风险偏好，而这些变化往往会传导到 BTC 价格上。

美联储下一次利率决策将于 7 月 29 日公布。根据芝加哥商品交易所集团的 FedWatch 工具，市场参与者预计美联储维持利率不变的概率为 66%，较一周前的 88% 有所回落。

美联储 7 月 29 日会议目标利率概率。来源：CME Group

潘德尔认为，过去几轮比特币熊市通常与经济增长放缓、实际利率上行等宏观环境同步出现。这也是为什么他把宏观因素视为当前 BTC 市场的核心变量之一。

换个更容易理解的说法，当市场利率较高、资金更谨慎时，风险资产往往容易承压；而如果利率环境趋于稳定，市场对经济前景也没有明显恶化预期，那么比特币这类高波动资产的压力可能会减轻。当然，这并不代表价格一定会如何变化，只是说明宏观背景的重要性正在提升。

CLARITY 法案与监管变量，为什么也值得关注

除了利率因素外，监管层面的不确定性也可能继续影响比特币表现。Pandl 在 6 月 26 日的一份报告中指出，如果 CLARITY 法案今年未能通过，Strategy 以及其他国债公司可能会继续推进“去杠杆”，从而令比特币面临“进一步适度下跌”的压力。

这里的核心意思是，监管进展不仅会影响市场情绪，还可能间接影响部分机构的资金安排和持仓调整。一旦企业或机构进入去杠杆阶段，也就是降低负债或减少风险暴露，市场就可能承受额外卖压。

因此，灰度对比特币底部的判断，并不是单纯建立在价格已经跌了多少，而是同时把宏观政策与加密监管进展纳入分析框架。对于关注 BTC 走势的人来说，美国监管议程是否推进，仍然是不能忽视的关键变量。

市场对比特币底部时间仍有不同看法

尽管灰度认为比特币可能提前见底，但市场并没有形成统一预期。部分分析人士对底部时点的判断更晚。例如，Lebit 矿池创始人江卓尔预测，比特币可能要到 2026 年 10 月至 12 月之间才会见底，即大致落在 Strategy 的倍数与净资产价值（mNAV）周期低点之后约六个月。

这类不同观点说明，当前关于“比特币是否见底”“BTC 周期低点是否会提前出现”的讨论，仍处在多种逻辑并行的阶段。一部分分析更看重宏观拐点，另一部分则继续参考历史周期、矿业指标、持仓结构与估值模型。

对新手来说，这也提醒了一点：即使是同一个市场，不同机构和分析人士使用的观察框架也可能完全不同，因此得出的结论自然会有差异。

总结：比特币周期低点是否改变，仍要看宏观与政策变化

整体来看，围绕比特币底部是否已经出现，市场仍存在明显分歧。灰度的判断更强调宏观拐点与政策环境的联动作用，而其他观点则继续依赖历史周期、持仓结构和估值指标进行观察。

对于比特币（BTC）市场而言，后续值得持续关注的变量，仍包括利率路径、美国监管进展以及企业去杠杆节奏等因素。由于市场波动较大、政策变化也存在不确定性，相关判断仍需结合后续数据动态观察。

风险提示：加密资产价格波动较大，市场判断会随着宏观环境、政策进展和资金结构变化而调整。本文仅对原有观点进行整理与解读，不构成投资建议。