支付巨头PayPal推出的美元稳定币PYUSD在八月份市值短暂突破10亿美元大关后，未能维持高位，随即出现显著回落。据CoinMarketCap最新数据，PYUSD当前市值约为6.1亿美元，较峰值缩水近四成。DragonFly Capital执行合伙人Haseeb Qureshi在社交媒体上对此评论道："随着Kamino Finance的激励措施逐步退坡，PYUSD的市场估值已大幅缩水，这一现象值得行业深思。"
PYUSD市值自八月高点显著回落，稳定币排名跌至第七
PYUSD一年内市值变化
根据CoinMarketCap统计，PYUSD的市值已从8月份创下的10亿美元高点修正至目前的6.1亿美元。在市值巅峰时期，PYUSD曾位列全球第四大稳定币，如今已滑落至第七位。
PayPalUSD（PYUSD）于2023年8月在以太坊网络上正式发行，随后于2024年5月29日登陆Solana链。目前，以太坊链上的PYUSD流通量约为3.33亿美元，而Solana链上的流通量约为2.77亿美元。
DeFi收益率下行抑制需求，PYUSD面临增长瓶颈
此前市场分析普遍认为，PYUSD的快速增长主要得益于PayPal与Solana链上借贷协议Kamino Finance的深度合作。Kamino Finance目前总锁仓价值（TVL）达16.2亿美元，稳居Solana生态第二。
Kamino Finance通过向PYUSD持有者提供高额年化收益率，成功吸引了大量用户存入PYUSD，从而显著推高了该稳定币的市场需求。然而，近几周Kamino上PYUSD的存款收益率已从约17%大幅降至7%以下。与此同时，Solana生态中的另外两个DeFi协议Drift和Marginfi也面临类似情况，其年化收益率从两位数水平回落至9%左右。
活动退坡后，DeFi平台如何转化忠实用户成关键挑战
此前报道指出，PayPal推出PYUSD的核心优势在于其强大的生态系统支持、便捷的法定货币出入金通道以及合规性。尽管大多数由现实世界资产（RWA）支撑的稳定币都支持法币赎回，但这主要面向机构用户。PYUSD的独特优势在于其对散户用户更加便捷的赎回体验。因此，当DeFi平台提供的高额年化收益减少时，直接影响了散户的持有意愿，进而反映在市值的下跌上。
DragonFly Capital执行合伙人Haseeb Qureshi针对PYUSD市值缩水事件再次强调："随着Kamino Finance的奖励措施逐渐减少，PYUSD的市值已大打折扣，我们能从中吸取什么教训？" 通过高额补贴吸引用户并非新鲜事，这让人联想到近期备受关注的Sui生态。
正如先前报道所述，Sui生态中的DeFi协议Scallop同样利用高年化收益率吸引用户。目前，该平台上稳定币的供应年化收益率普遍在10%左右。若用户质押一定数量的SCA代币，借出稳定币的年化收益可高达69%；即使不质押SCA代币，保底年化收益率也维持在17%。
然而，任何激励活动终有结束之时。这种策略本身并非不可取，关键在于平台如何在活动结束后持续创造借贷需求。观察PYUSD的市场表现，笔者认为接下来应重点关注Scallop等协议能否将短期资金转化为长期忠实用户，确保持续的市场活力。
