Circle正式递交SEC上市文件：估值或落在50亿美元附近，Coinbase会否成为USDC背后的潜在受益方？
稳定币发行商Circle已经正式启动IPO进程，并于昨日（1日）向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1招股说明书。对加密市场参与者而言，S-1通常是观察一家企业业务结构、财务状况、主要风险与上市安排的重要公开文件，也是判断公司基本面的核心资料之一。
按照目前披露的内容，Circle计划在本月下旬继续推进上市申请，拟在纽约证券交易所（NYSE）挂牌，股票代码为「CRCL」。如果后续流程顺利，这将成为继Coinbase之后，近年加密行业最受关注的IPO项目之一。
从行业层面看，这次IPO不只是Circle自身的资本运作，也反映出稳定币及相关基础设施公司，正进一步向传统金融市场靠拢，试图建立更紧密的连接。
Circle IPO进展：估值区间已受关注，最终发行价格仍未公布
据《财富》报道，Circle此次IPO估值预计在40亿至50亿美元之间。不过，从现阶段公开的招股说明书来看，发行股数和最终定价尚未披露，因此市场目前看到的仍以预期区间为主，并非最后结果。
文件显示，Circle此次已聘请摩根大通和花旗集团担任主承销商。按传统资本市场的操作惯例来看，这意味着公司正借助大型金融机构的承销与分销能力，为后续上市推进做准备。
值得一提的是，这并不是Circle第一次尝试进入公开市场。早在2021年，Circle曾计划通过SPAC方式上市，当时外界传出的估值约为90亿美元，但最终未能成行。到了2024年1月，Circle也曾低调向SEC递交IPO草案，不过之后并未进一步落地。
因此，这次正式提交S-1文件，也可视为Circle在当前市场环境下再次推动上市计划的重要一步。这既体现了公司持续推进资本化的意愿，也意味着其将接受更高强度的监管审视和信息披露要求。
Centre解散后，Circle对USDC相关安排的主导权进一步集中
根据S-1文件，Circle已于2023年8月通过约2.1亿美元等值股权，也就是约840万股普通股，从Coinbase手中收购合资机构Centre Consortium剩余50%股权，使Centre成为全资子公司，并在同年12月完成解散。
从业务结构上看，Centre过去一直是Circle与Coinbase共同参与USDC运营的重要实体。随着这一股权收购完成并最终解散，Circle对USDC相关治理与运营安排的直接掌控度进一步提升，在产品决策、运营协调以及对外披露方面，也更容易形成统一主导。
对于这笔交易，Coinbase之后也作出说明，表示其获得的Circle股份属于协议授予，并不是现金出售所得。这个细节很关键，因为它有助于外界更准确理解这次结构调整的性质，而不是将其简单视作一笔常规资产出售。
Coinbase与USDC的绑定关系并未削弱，收益分配仍是重点
虽然Centre已经解散，Circle对USDC的直接控制权有所增强，但从招股文件内容来看，这并不代表Coinbase在USDC生态中的角色被边缘化。相反，双方之间的商业联系依然非常紧密。
文件提到，按照双方协议，Coinbase每年仍可分得Circle稳定币USDC储备利息收益的一半。这部分收益被称为「剩余支付基础（residual payment base）」，也就是在扣除Circle自身成本与费用后，可供分配的净收益部分。
换句话说，USDC储备资产产生的利息并不完全归Circle所有，Coinbase依旧能够分享其中相当重要的一部分。对于关注稳定币商业模式的人来说，这也是理解USDC生态盈利结构时不可忽视的一环。
此外，这套分润机制还会受到Coinbase平台上USDC持有规模变化的影响。也就是说，Coinbase平台内沉淀的USDC越多，其在整个收益体系中的重要性就越高。
这也解释了为何即便Centre已经退出历史舞台，Coinbase仍然是USDC最核心的分销渠道与合作伙伴之一。无论从用户触达、流动性分发，还是收入结构来看，Coinbase对USDC生态仍具备明显影响力。
Circle在文件中还提到，向Coinbase支付的发行与营收分润相关成本，会直接受到Coinbase自身业务策略和政策变化影响，而这些并不完全处于Circle控制之下。对于一家正准备上市的公司而言，这种对关键合作方的依赖，通常会被视为需要重点评估的经营风险。
数据显示，2024年Circle向Coinbase支付的合作费用高达9.08亿美元，在整体支出中占比较高。这也从侧面说明，尽管Circle正在推动更独立的品牌与业务发展，但在USDC的渠道分发、市场覆盖和用户触达层面，仍然对Coinbase保持较高依赖。
国际化布局持续推进，也是Circle分散依赖的重要方向
为了降低对单一合作伙伴的依赖，同时提升USDC在全球稳定币市场中与Tether（USDT）的竞争力，Circle也在持续推进国际化布局。
根据原文信息，Circle目前正与新加坡的Grab、巴西的Nubank，以及拉美的Mercado Libre等数字金融公司合作推广USDC。
从落地场景来看，这类合作的重点不只是品牌层面的曝光，更在于扩大稳定币在支付、转账和数字金融服务中的实际使用场景。稳定币之间的竞争，最终不只是发行规模的比较，也取决于谁能进入更广泛的应用网络。
因此，这些国际合作的意义在于，可能帮助USDC提升跨境支付触达能力、区域市场渗透率，以及真实流通场景的覆盖范围。对Circle而言，这同样是其降低渠道集中风险、强化全球化能力的一条重要路径。
预测市场情绪升温，但不代表IPO结果已经落定
据预测市场Polymarket最新数据，Circle在今年完成IPO的概率已升至95%，相关累计交易金额超过68万美元。
不过，这类数据更适合用来观察市场情绪和预期变化，并不能等同于最终结果已经确定。Circle能否顺利完成IPO，仍要取决于监管审批、公司推进节奏以及公开市场环境等多重因素。
对读者来说，更关键的一点是，预测市场反映的是参与者观点，而不是监管结论，也不能替代公司正式公告。
USDC市值与Circle上市影响：稳定币赛道热度或继续提升
截至发稿前，USDC市值约为600亿美元，是全球第二大稳定币。自2018年推出以来，其链上交易总额已突破20万亿美元。Circle首席执行官Jeremy Allaire表示，上市是公司持续追求透明度与责任的自然延伸。
如果Circle最终成功上市，带来的影响可能不会只停留在公司层面，也可能进一步抬高市场对稳定币赛道的关注度，尤其是在合规叙事、公司治理、财务透明度以及信息披露标准等方面。
对于刚接触加密行业的用户来说，这件事的意义在于，它并不只是一次普通的融资或上市动作，更像是一个观察样本：一家稳定币发行商如何在传统资本市场框架下接受审视，并尝试向更主流的金融体系靠近。
当然，稳定币行业本身仍然受到监管环境、市场竞争、合作伙伴结构以及全球扩张节奏等因素影响。Circle的IPO后续能否顺利推进、USDC国际化布局能否持续扩大，以及Coinbase在USDC生态中的收益角色是否出现变化，仍有待后续正式披露进一步观察。
整体来看，Circle此次向SEC正式提交IPO文件，再次把USDC及其商业模式推到市场焦点之中，也让Coinbase在这一稳定币体系中的潜在受益角色被重新放大。不过，就目前阶段而言，更适合把这件事视为一项仍在推进中的重要进展，而不是已经尘埃落定的结果。对于关注稳定币、交易所合作结构以及加密公司资本化进程的读者来说，这仍是一条值得持续追踪的主线，同时也需要留意其中存在的不确定性与相关风险。
