稳定币发行商 circle 正在继续推进其酝酿已久的上市计划。根据 fortune 报导，circle 目前正与摩根大通、花旗两家投行合作，筹备首次公开募股（ipo），目标是在 4 月下旬公开提交上市文件。
Circle IPO 进展：4 月下旬公开递件成首个关注点
消息人士表示，Circle 希望在 4 月下旬对外公开递交此次发行相关资料。对关注加密资产与美股市场的人来说，IPO 不只是“准备上市”这么简单，公开递件往往也是关键节点之一，因为这通常意味着公司需要披露更多经营、财务与治理层面的核心信息。
按照常见流程来看，企业在公开递件后，股票有机会在大约 4 周后启动交易，但这并不是固定时程。实际挂牌时间仍会受到公司内部安排、监管审核进度以及整体市场环境影响，因此延后数月也并不罕见。
这次也是 Circle 第二度尝试上市。早在 2021 年第四季，Circle 曾计划通过与特殊目的收购公司 Concord Acquisition Corp 合并完成上市，不过该方案最终在 2022 年底终止。随后随着加密市场降温，加上硅谷银行危机带来冲击，USDC 市值也从高点 560 亿美元回落，最低一度降至约 240 亿美元。
到了 2024 年 1 月，Circle 已经秘密向美国证券交易委员会提交传统 IPO 申请。若后续公开文件正式披露，外界就能更直接看到其财务状况、业务结构与经营表现，这些内容也将成为判断其 IPO 质量与推进节奏的重要依据。根据 Circle 在 2022 年递交的资料，当时其业务模式仍包含较多业外投资，同时人事与管理销售费用偏高，整体处于入不敷出的状态。
为何 Circle 上市备受关注？关键仍在稳定币地位与收入结构
如果这次发行顺利推进，Circle 很可能会成为 Coinbase 于 2021 年上市以来，加密资产行业最受瞩目的 IPO 案件之一。值得一提的是，摩根大通与花旗当年也曾参与 Coinbase 的上市顾问团队，这也让市场对 Circle 此次上市安排保持较高关注。
从业务层面来看，Circle 之所以被放大检视，核心仍在于稳定币市场的重要性不断提升。稳定币通常锚定法币或其他资产，广泛应用于交易结算、链上转账、资产停泊以及 Web3 资金流转等场景。以目前的市场规模来看，Tether 发行的 USDT 市值已达 1,440 亿美元；而 Circle 发行的 USDC 近来也在合规叙事带动下持续回升，市值升至 600 亿美元，逐步走出硅谷银行事件后的低点，并再创历史新高。
从市场观察角度看，Circle 的优势在于 USDC 在机构支付、链上结算以及合规相关场景中具备较强辨识度；但与此同时，外界也会持续检视其收入来源是否足够稳定、业务结构是否继续优化，以及在市场波动阶段能否保持经营韧性。
此外，Circle 的重要收入来源之一是美债相关收益率，目前仍维持在约 4.3% 的相对高位，这在一定程度上有助于改善其财务表现。不过，若只从利率环境判断其上市前景，显然仍不够全面。Circle 能否顺利推进 IPO，更关键的还是基本面、资本市场窗口、财务披露质量以及监管流程本身。
IPO 时机怎么看：美股新股市场回温，但不代表结果已经确定
若把视角放大到整体资本市场，美国新股市场近期确实出现一定回暖迹象。今年截至目前，已有 73 家公司在美国交易所上市，较 2024 年增长 70%。根据 Dealogic 数据，这些交易总价值达到 118 亿美元，较 2024 年同期增加 39%。目前包括 eToro、Stubhub 和 Klarna 在内的多家知名企业，也都已经递交上市申请。
这意味着，Circle 若在这一阶段推进 IPO，理论上确实有机会进入一个相对更容易获得市场关注的发行窗口。但从实际情况来看，市场环境转暖只会提高讨论热度，并不等于所有项目都能顺利完成发行。投资者与机构最终更看重的，仍是公司披露出的财务数据、业务稳定性、成本控制能力，以及未来成长空间是否具有说服力。
另外，Polymarket 上关于 Circle 是否会在 2025 年底前完成 IPO 的预测机率已升至 85%。不过，这类预测市场数据更适合作为情绪与预期变化的参考，不能代表最终结果，也不能替代正式公告、招股文件与监管披露内容。
接下来值得关注什么？公开文件、财务透明度与风险披露
整体来看，Circle 此次重启 IPO，时间点正好落在稳定币市场规模回升、USDC 市值修复，以及美国新股发行节奏改善的阶段。行业热度的确给了它更高曝光，但真正决定这次上市质量的，依然是后续公开文件中披露出来的细节，而不是市场预期本身。
对市场来说，后续通常会重点观察以下几个方向：
- 公开文件内容：包括发行结构、募资安排、风险因素与公司治理设计，这些信息会直接影响外界对其透明度的判断。
- 财务数据披露：收入来源、成本结构、利润表现与现金流质量，仍是评估商业模式可持续性的核心。
- 业务模式变化：市场会关注 Circle 是否进一步改善过去业外投资占比较高的问题，以及主营业务轮廓是否更清晰。
- 稳定币业务韧性：USDC 的市值变化、使用场景扩展与市场接受度，依旧是评估 Circle 基本面的重要指标。
- 市场与监管反馈：监管审核节奏、资本市场情绪以及机构认购意愿，都可能影响 IPO 的推进速度与最终挂牌时间。
如果从阅读场景来理解，这类信息更适合持续关注稳定币、加密金融基础设施、Web3 支付赛道以及美股 IPO 动向的读者跟进。相比市场传闻，正式公开文件通常更具分析价值，也更能反映 Circle 的上市准备是否真正成熟。
需要留意的是，IPO 本身存在不确定性，递交文件并不意味着一定能够如期挂牌。后续进展仍应以公司公告与监管披露为准；而涉及稳定币、加密资产与资本市场的相关消息，也应结合风险因素综合看待，不宜把阶段性的市场热度直接等同于最终结果。
