两周前我曾指出，比特币正处于历史底部的 3% 区间。今天，这一读数已升至 24.3，进入底部 20% 的区间。

市场本身并未发生剧烈波动，变化的是我们的评估模型。与其悄悄更新一个数字希望没人察觉，我更愿意用通俗的语言解释清楚到底发生了什么。

因为如果你要依据一个分数来做真金白银的决策，你有权知道它何时改变、为何改变。这就是严谨的系统与盲目推销之间的区别。

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为什么分数动了但市场没动

我们的旧模型存在一个已知缺陷：它将当前价格与比特币的全部历史进行对比，其中包括早期 BTC 几个月内涨跌数千个百分点的极端波动时期。那种波动永远不会重演，但因其被纳入基准线，导致分数读数悄悄偏低，且永远无法触及量程顶部。虽然仍有参考价值，但已产生漂移。

重建后的模型（v4.1，现已上线）测量的是价格在一个随资产向前投射的公允价值区间内的位置，而非锚定在 2012 年。刻度依然是 0 到 100，工作逻辑不变，但这是一把更好的尺子。我们利用比特币历史上 21 个手工标注的周期顶部和底部对其进行了验证，结果显示，该模型对这些关键点的识别准确度比旧模型高出约 35%。我不打算在通讯中罗列完整的方法论，但通俗版已发布在网站上，因为一个无法被质询的分数，不过是个带着数字的错觉。

那么，这把新尺子实际揭示了什么？

这里有点意思，说实话，甚至让人有些不适。

自 2014 年以来，每一次比特币熊市在这个模型上都以相同的方式结束：在转折前，分数会在 20 以下停留相当长的一段时间。2015 年的底部读数约为 7；2018 年 12 月约为 15；2022 年 11 月价格低点 15,742 美元时，分数读数为 18，且在前后数周均低于 20。

本轮周期迄今的最低读数：21.5，出现在 7 月 1 日，当时 BTC 价格为 58,550 美元。

接近了，但还没到。

你可以自行解读，但这是我诚实的理解：按照此前每一个周期的标准，我们尚未看到历史上标志着熊市结束的那种深度洗盘。这是一种可能性。另一种可能性是本轮周期底部更浅，正如之前每个周期都比前一个更浅一样。我们 2025 年 10 月的顶部读数为 59，远低于过去疯狂时期 74 以上的读数。压缩的顶部可能意味着压缩的底部。过去不能预测未来，我不会假装模型是水晶球。它是我们身处何处的地图，而非我们要去哪里的预言。

我实际上做了什么？因为没有决策支撑的分数只是装饰品：

我在 7 月 1 日买入。不是因为我抄到了底（没人知道那是底部），而是因为我的计划在设定价格触发了买入条件。那感觉像平平无奇的一天。分数打出了整个周期最便宜的读数，但我的手机一次都没响。真正的积累区就是这种感觉：无聊、安静、甚至略带恶心。

我还保留了一大块资金，其部署时间表写在我的计划中，绑定的是分数水平，而非我当天的心情。如果分数跌破 20，我的计划会加大买入力度；如果它未跌破 20 而市场转向，我的常规定投（DCA）已让我持有仓位。无论哪种情况，我都不需要“正确”，我只需要遵循冷静时写下的规则。

重建后的分数现已在 App 上线，并附带历史数据，你可以对着图表自行验证我刚才说的每一个观点。

CSH 风险仪表板

截至今晚的数据：

BTC 价格 64,085 美元，本周上涨 0.96%。分数位于 24.3，同期上涨 1.6 点（7%），处于 2011 年以来所有读数的底部 20%。我们处于 20 到 30 的区间，在 BTC 14.4 年的历史中，约有 15% 的时间停留在此区间。

回调记录，因为系统保留了收据：7 月 1 日在 58,550 美元的低点打出了本轮周期最便宜的分数 21.5。此后价格反弹约 9.5%，分数随之回升。这一切都不改变计划。下一档买入点有其触发器，触发器并未移动。

BTC 本周重新收复了位于 62,900 美元附近的 200 周移动平均线，此前在 7 月 1 日失守。这意味着什么？那条线是长期持有者的生死线，过去两次熊市都在其下方磨蹭了数月。快速收复是建设性的信号。我的计划不交易移动平均线，但这与分数动量读数本周捕捉到的转变是一致的。

一枚比特币现在能购买约 15.5 盎司黄金，为近三年最低。黄金已从 1 月接近 5,100 美元的纪录高点大幅回调至 4,120 美元左右，但 BTC 相对黄金仍失去阵地：该比率自 10 月顶部以来几乎腰斩，当时一枚币可买近 30 盎司。硬通货资金在本周期先流向了黄金。当加密周期转向时，该比率会快速回摆。我的计划不交易此比率，但没有比它更清晰的画面来展示 BTC 此刻的弱势。

比特币主导率为 59%。山寨季在雷达上根本不存在。熊市法则：山寨币流血的时间更长、更狠。计划是先积累指数领头羊，待周期晚期再考虑山寨币。

Jake 的工作台：发布周

我们经历了最大的一次构建周。Tom 效率惊人：

CSH 分数 v4.1 为 BTC 上线，ETH、SOL 和 XRP 紧随其后。网站进行了全面的 UI 大修，包括图表和移动端。此外，我们完成了一项全年推进的工作的安全审计：付费创始计划。

直说最后这件事：创始席位仅限 100 个，折扣定价永久锁定。上限是真实的，不是营销噱头，一旦满员即止。如果你想第一时间知晓，创建一个免费账户，你会在任何其他人之前收到我的通知。每月仅需一两杯咖啡的价格，你将获得分数、计划构建器，以及一个在你不想诚实的日子里让你保持诚实的仪表板。

在此致歉：如果你本周正在使用针对分数触发器的实时计划，模型变更导致你的读数变化，我知道这很烦人。短期痛苦，换来长期更锋利的工具。完整变更日志已在网站发布。

下周展望

我在关注三件事，无需预测：

1. 200 周均线位于 62,900 美元附近。我们本周收复了它，此前在 7 月 1 日失守。守住上方是第一个好迹象；再次失守将把更低的支撑位重新摆上台面。

2. 分数向 20 的路径。此前每一次熊市在转折前都打印在 20 以下，但这次尚未发生。如果到达，我的计划会加大买入；如果未到，DCA 已让我持有仓位。在 App 上与我一同关注此数字。

3. 黄金轮动。如果 BTC/黄金比率停止下跌，那是硬通货资本开始转向我们的最早信号。

我们在要求任何人付费前 10 到 12 周重建了模型，新版本让今天的市场看起来更不像底部，而非更像。这对我们商业上是最不方便的结果，但我们依然发布了它。系统大于炒作，从来不是口号。

这周我想问大家一个问题，下期我会精选最佳回答：什么分数水平会让你部署最后三分之一的资金？回复一个数字。我的答案已写在我的计划里。