纳斯达克宣布，将收购美国第三大另类交易系统（ATS）LeveL Markets。这一动作发生在其持续推进代币化证券、延长交易时段，以及布局“全天候在线”市场基础设施的背景下。

从公开信息来看，纳斯达克已经同意收购 LeveL Markets。按交易量计算，LeveL Markets 是美国排名第三的 ATS，因此这笔交易也被市场普遍视为纳斯达克加快代币化证券和常在线市场战略的一步。

纳斯达克披露，LeveL Markets 每日可处理数亿股股票交易，服务超过 2500 名买卖双方客户。交易完成后，LeveL Markets 将被纳入纳斯达克新设立的数字流动性网络部门。该部门由罗兰·柴负责，他自今年早些时候起主导公司数字资产战略。

值得注意的是，纳斯达克早在 2021 年就已首次投资 LeveL Markets。目前，LeveL Markets 已可每日执行超过 7000 个证券代码的交易，覆盖 300 多家机构买方公司，其 2025 年平均日交易量增长了 56%。

根据周二发布的公告，交易完成后，LeveL Markets 仍将作为受 FINRA 监管的 ATS 独立运营，并继续保留现有管理团队。本次收购的财务条款尚未披露，整笔交易仍需获得监管批准。

纳斯达克表示，这项收购将把 LeveL 的机构执行网络整合进其更广泛的市场基础设施升级计划中，重点方向是构建可编程、始终在线的市场体系。后续，其数字流动性网络部门还将整合流动性平台、代币化能力以及数字资产相关技术。

纳斯达克收购 LeveL Markets：代币化证券与全天候交易布局提速

从战略层面看，纳斯达克近阶段正在持续加大对代币化证券市场的投入。简单来说，所谓“代币化证券”，就是把传统股票或交易所交易产品等资产，以区块链上的数字化形式进行表示和流转，从而尝试提升交易和结算效率。

纳斯达克最早于 2025 年 9 月提出，拟允许代币化证券在纳斯达克交易所进行交易。到了 2026 年 1 月，美国证券交易委员会提交的更新提案文件显示，符合条件的股票和交易所交易产品可与传统股票并行，以代币化形式进行交易；同时，托管信托公司将在为期三年的试点项目中负责代币化及基于区块链的结算安排。

这说明，传统证券交易体系与区块链结算基础设施之间的连接正在进一步推进。放在这个背景下看，纳斯达克收购 LeveL Markets，不只是扩充交易网络，也是在为未来可能扩大的代币化证券交易场景补充执行能力和流动性支持。

LeveL Markets 是什么：了解美国第三大 ATS 的角色

从市场定位来看，LeveL Markets 是美国按交易量排名第三的另类交易系统。对于很多新手来说，ATS 可以理解为传统证券交易所以外的重要电子交易场所。它不完全等同于大众熟悉的交易所，但在机构订单撮合、流动性管理和交易执行方面，往往承担着关键功能。

根据纳斯达克披露的数据，LeveL Markets 每天处理数亿股股票交易，拥有超过 2500 名买卖双方客户，并覆盖 300 多家机构买方公司。平台目前已可每日执行超过 7000 个证券代码的交易。这些数据说明，LeveL Markets 在美国股票电子交易基础设施中已经具备较强存在感。

此外，其 2025 年平均日交易量增长了 56%，也反映出平台业务仍在扩张。对纳斯达克而言，收购这样一家 ATS，有助于补充其在数字流动性网络和新型市场结构中的执行能力。

全天候在线市场如何理解：交易时间正成为行业焦点

除了代币化证券，延长交易时段和推动 24 小时交易，也是当前市场高度关注的方向。纳斯达克此次收购 LeveL Markets，也被放在“常在线”市场的发展背景中理解。

所谓“全天候在线”市场，可以简单理解为市场基础设施尽可能减少停摆时间，让交易、流动性分配以及结算系统更接近持续运行的状态。这一方向与区块链行业中“7×24 小时运行”的系统逻辑有一定相似之处，因此也被越来越多传统金融机构关注。

从行业趋势看，其他交易所运营商也在推进更长交易时段。Cboe 与伦敦证券交易所都在推动类似计划，纽约证券交易所则在开发专门平台，计划支持 24 小时交易以及代币化证券的链上结算。

今年 7 月，美国证券交易委员会宣布将于 9 月 17 日举行圆桌会议，讨论美国股票市场向 24 小时交易模式转型。美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯表示：“我们正迈向美国股市的新一天——新一夜。”

这些表态意味着，全天候交易、链上结算与代币化证券，正在成为传统证券市场升级的重要方向之一。不过，这类变化通常涉及监管、技术、清算、风控等多个环节，实际推进仍需要时间观察。

纳斯达克代币化证券计划进展：区块链结算与传统股市进一步靠近

今年 3 月，纳斯达克还与 Kraken 及代币化公司 Backed 展开合作，继续推进相关基础设施建设，目标是打通传统股票市场与区块链网络之间的连接。

从更大的行业背景看，代币化股票市场近一年增长明显。数据显示，过去一年代币化股票市场规模已增长逾六倍，分布式价值从 2025 年 8 月约 3.81 亿美元升至接近 25 亿美元。

这一变化反映出，传统证券市场与区块链基础设施的融合正在持续升温。对 Web3 和数字资产行业来说，这类趋势值得关注，因为它说明传统金融机构正更积极地研究如何把证券交易、结算和数字化发行结合起来。

不过，需要注意的是，相关业务目前仍处于监管框架与市场机制不断演进的阶段。无论是代币化证券，还是链上结算、全天候交易，其后续推进节奏和实际落地效果，仍有待继续观察。

纳斯达克收购 LeveL Markets 的主要看点

综合来看，纳斯达克收购 LeveL Markets 的核心看点，主要集中在以下几个方面：

• 补充机构执行网络与流动性基础设施：LeveL Markets 本身具备较强的机构交易处理能力，这能为纳斯达克扩展相关网络提供支持。
• 服务代币化证券与区块链结算方向：随着代币化证券推进，执行系统和流动性网络的重要性也会同步提升。
• 支持更长交易时段甚至全天候市场建设：如果未来市场运行时间继续延长，更稳定、更可编程的基础设施将成为关键。

目前，这笔交易的财务细节尚未公布，后续还需等待监管审批结果。从行业层面看，此次收购再次显示出，传统交易所运营商正在加快向数字资产技术、代币化证券和常在线市场演进。

对于关注区块链、Web3 和数字资产基础设施的人来说，这类动态更值得从市场结构变化和技术演进角度理解，而不是简单看作单一并购事件。

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