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近日，Coursera公布了与Udemy完成合并后的首份季度财报。数据显示，公司第二季度营收达2.99亿美元，同比增长60%；但2026年第二季度净亏损扩大至8040万美元，同比增幅高达931%。
与此同时，Coursera宣布向LearnVector注资1亿美元。这家由吴恩达（Andrew Ng）创办的人工智能原生教育科技公司，将成为Coursera加速AI战略落地与产品升级的关键合作伙伴。
值得一提的是，Coursera本身亦由吴恩达与达芙妮·科勒（Daphne Koller）于2012年联合创立，是全球最早一批大规模在线开放课程平台之一。
财报发布后，Coursera总裁兼首席执行官Greg Hart、首席财务官Mike Foley，以及LearnVector创始人吴恩达共同出席了分析师电话会议。
会上，管理层围绕两大核心议题展开：一是对Udemy并购整合进展的阶段性复盘；二是对LearnVector战略投资背后的深层逻辑阐释。
今年5月11日，Coursera正式完成对Udemy的全股票收购，并以合并实体身份开启运营。Greg Hart强调：“此次合并的目标从来不是单纯做大规模，而是打造一家更具韧性、更富创新力、更能规模化交付下一代学习体验的企业。”随着整合有序推进，初步成效已开始显现——最直观的体现便是营收增长。
Greg Hart透露，公司预计到2026年底实现的年化净协同效应目标，已从此前公布的8000万美元上调至8500万美元，并确认整体1.15亿美元协同目标的达成进度显著快于原定24个月时间表。
“刚刚过去的第二季度，标志着Coursera迈入全新增长周期与价值创造阶段的重要起点。” 这是Greg Hart对本季度表现的总结性评价。
01、合并不止于叠加：构建“规模×数据×AI能力”三位一体的学习新基座
在完成对Udemy的全资收购后，Coursera首次以合并主体身份召开业绩说明会。
本次会议释放出的核心信号十分清晰：此次交易的本质，并非用户量与收入的简单加总，而是一次面向AI时代的学习基础设施重构——旨在融合双方优势，打造兼具规模效应、数据资产与AI工程能力的下一代学习平台。
管理层将Coursera的长期定位锚定为“AI时代的技能信任基础设施”，并围绕三大支柱展开叙述：整合执行效率、盈利质量提升、AI驱动的产品创新。
财务层面，并表效应推动第二季度营收跃升至2.99亿美元，同比增长60%。
盈利结构持续优化：毛利率达62%，同比提升620个基点；调整后EBITDA利润率录得14.3%。 更值得关注的是，管理层将全年利润率目标由6月设定的13%进一步上调至14%，并预告第四季度有望突破16%。
Greg Hart指出：“相较Coursera 2025财年的实际表现，这一目标意味着超过550个基点的结构性改善。”这表明，即便剔除并表带来的短期拉动效应，两家公司在交割前各自推进的内容经济性改革（如Coursera平台服务费调整、Udemy讲师分成机制优化），已为合并后的盈利能力跃升奠定了坚实基础。
但需注意的是，并购并非只有正向贡献。剔除Udemy影响后，Coursera标准化营收实际微降1%，反映出消费端单课购买行为及Udemy传统交易型产品仍在持续收缩。
首席财务官Mike Foley坦言：“消费趋势非常明确——核心订阅模式才是真正的增长引擎。”公司正坚持付费营销纪律，聚焦可持续、高毛利的增长路径，而非盲目追求用户规模扩张。
Q2自由现金流为-3300万美元，但扣除约5700万美元并购相关一次性支出后，经营性现金流约为2500万美元。
当季公司回购股票约9000万美元，累计回购总额已达1.4亿美元，彰显管理层对公司当前估值水平及未来现金流生成能力的信心。
02、整合提速：协同兑现超预期，企业业务静候统一平台上线
电话会议中，管理层同步披露了与Udemy整合工作的关键节点与阶段性成果。
“我们预计到2026年底可实现至少8500万美元的年化净协同效应，”Greg Hart表示，该数字较6月预估再度上调，且“远超原定24个月内达成1.15亿美元总目标的时间节奏”。事实上，在交割后仅三周内，跨职能团队已在全新AI原生技术架构上成功跑通首个端到端原型，这种执行速度被多次作为组织协同能力的佐证。
然而，在企业客户侧，短期挑战依然存在。第二季度企业业务收入为1.4亿美元（标准化增长3%），净留存率为91%，同比下降4个百分点。 Mike Foley将其归因于持续存在的学习与发展预算收紧压力，并补充道：“高校类客户对我们而言具备高度差异化特征，而政府类项目则天然具有波动性。”值得期待的是，双方企业客户重合度仅为约20%，这意味着高达80%的客户资源存在可观的交叉销售潜力。
不过管理层也坦诚指出，在统一新平台正式上线前（预计2027年上半年），企业业务的增长曲线难有根本性突破。 当前重点在于保障客户续约稳定性、完成销售体系整合，并已邀请部分头部企业客户担任“设计伙伴”，深度参与新平台原型测试与反馈闭环。
7月初，公司已启动全球组织架构精简工作，涵盖客户覆盖区域优化及市场团队融合，始终将“客户连续性”置于优先位置。
03、AI战略双轨并进：自研平台 + LearnVector “双引擎”协同发力
整场会议最受关注的环节，无疑是AI战略的系统性阐述。
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Greg Hart指出，Coursera正经历从“内容目录提供商”向“技能—学习—认证—就业闭环可信系统的构建者”转型。他反复强调一个判断：“AI正在抬高有效学习的门槛。” 在信息极度丰裕的时代，“知道答案”已不再稀缺，“能验证能力”才真正成为刚需。
为此，Coursera正在构建一套统一学习平台，其底层核心是一个覆盖超200万个数据节点的动态技能与职业图谱，可自动识别用户职业目标中的能力缺口，生成个性化成长路径，并输出雇主广泛认可的微证书体系。该平台计划于2027年初起分阶段上线。
而在内部研发之外，更引发市场广泛关注的，是7月28日官宣的对LearnVector的1亿美元战略投资。这家由吴恩达亲自创立并主导的AI原生教育公司，承载着另一条极具想象力的发展主线。
吴恩达是全球人工智能与在线教育领域最具标志性的领军人物之一。1976年出生于英国伦敦，本科就读于卡内基梅隆大学计算机科学专业，后于麻省理工学院获硕士学位、加州大学伯克利分校获博士学位。他曾任斯坦福大学计算机科学教授及人工智能实验室主任；在产业界，他是谷歌大脑（Google Brain）项目的发起人，并曾出任百度首席科学家，是深度学习早期产业化的重要推手。2012年，他与Daphne Koller共同创办Coursera，掀起MOOC浪潮；此后又创立DeepLearning.AI与AI Fund，持续推动AI教育普及与实践落地。
在本次财报电话会上，吴恩达以LearnVector创始人身份亮相。他目前仍兼任Coursera董事长，但LearnVector是他以个人身份发起的新项目，致力于打造基于代理式AI（Agentic AI）的一对一沉浸式学习体验。
吴恩达在会上亲自解读愿景：“人类历史上绝大多数时间里，优质教学始终是一种稀缺资源……而AI的进步，让我们有机会彻底改变这一点——提供真正为每个人量身定制的学习旅程。”他特别提醒：“缺乏约束机制的通用聊天机器人反而可能损害学习效果，因为它们虽能帮用户高效完成作业，却容易导致学习者将思考过程外包，最终削弱真实能力。”
LearnVector要做的，是构建一种“代理式AI学习伴侣”——它不仅帮你规划路径、适配节奏，更会以极强的耐心陪伴你一步步掌握新技能，直至真正内化。
针对外界关于“关联交易是否公允”的质疑，Greg Hart回应称，董事会已成立独立特别委员会全程主导谈判，所有估值依据与商业条款均经第三方独立评估，程序完全合规。
更重要的是，这笔投资被明确定义为“互补而非替代”——是对Coursera自有AI研发力量的有力增强与加速器，而非取而代之。 Mike Foley补充道：“LearnVector的价值在于，它让Coursera得以借助一位能吸引全球顶尖AI人才的行业领袖，实现内外双轮驱动、创新提速。”
至于具体协同方式，Greg Hart表示尚处于探索阶段，但大方向明确：LearnVector的技术成果将逐步集成至Coursera统一平台，且不会使用合作伙伴课程内容进行模型训练，以充分保障知识产权安全。
04、产品演进三大关键词：互动、嵌入、习惯
围绕新平台建设，产品层面呈现出三个高频出现的战略关键词。
第一个词是“互动与应用”。 AI角色扮演功能目前已覆盖Coursera平台超2300门课程，最新版本新增实时语音模拟模块，使学习者能在高度拟真的场景中练习并即时获得反馈。Udemy方面则上线AI头像与沉浸式视频功能。Greg Hart将其定义为“从‘理解一项技能’迈向‘现场展示这项技能’的关键跃迁”。
第二个词是“嵌入工作流”。 借助模型上下文协议（MCP），企业客户可将Coursera与Udemy的学习资源无缝接入Claude、Copilot等主流办公AI工具。6月发布的“Coursera Connector for Claude”即是典型范例——员工在Claude中提问时，系统将智能推荐关联课程，并引导进入角色扮演训练环节。
第三个词是“移动与习惯”。实验性产品Ollie是Coursera在AI产品孵化上的重要尝试，定位为“每日几分钟的专注学习入口”。其更大意义在于验证了一种新型开发范式：一支小型AI团队借助AI辅助工具，大幅压缩了从创意构思到用户反馈的迭代周期，该模式正被复制应用于统一平台的整体构建过程。
Ollie聚合了Coursera精选合作伙伴提供的轻量化精品课程，通过自适应AI算法、短视频内容与交互式练习相结合，降低日常学习门槛。 无论是在会议间隙、通勤途中，还是睡前放松时刻，用户均可随时打开Ollie开展学习。
05、表面对立，内核一致：市场疑虑下的战略定力
会议期间，分析师提出了两个颇具代表性的矛盾性问题。
其一是关于营销节奏的疑问： 若整合进展顺利，何时从“成本协同”转向“主动获客”？Greg Hart回应称，当前主流观点认为AI将压缩学习需求，但他持相反判断——“AI恰恰会放大对高质量学习的需求”，而统一平台正是承接这一增量的最佳载体。但他也保持审慎：“只有当我们看到新平台产生积极信号后，才会真正加大投入力度。”
其二是对外部环境压力的担忧： 企业客户净留存率下滑、消费端交易疲软，管理层是否过于乐观？Mike Foley的回答更为务实，他承认学习与发展预算承压已是“长期存在的现实挑战”，但同时强调，合并带来的规模优势与协同效应，足以支撑公司在不依赖外部宏观环境显著回暖的前提下，依靠自身执行力实现利润率跨越式提升。
吴恩达在电话会议尾声掷地有声地说道：“现在，是时候再次重塑教育了。” 十五年前，他用Coursera掀起了MOOC革命；今天，他想用AI开启教育的第二次范式迁移。
对Coursera而言，真正的终极考验在于：能否让学习者心甘情愿为其所代表的“下一代学习方式”持续付费——这需要时间来验证。
本文来自微信公众号 “多知网”（ID：duozhiwang），作者：王上，36氪经授权发布。
