spacex 披露了上市以来首份季度财报，整体表现明显强于市场预期。报告显示，公司核心财务指标改善明显，ai 业务亏损收窄幅度也好于预期，但 ai 相关资本支出依然维持高位，且管理层预计未来两个季度相关投入规模不会明显下降。
美东时间 4 日周二美股盘后，SpaceX 公布截至 2026 年 6 月 30 日的第二季度业绩。公司当季总营收同比增长 92% 至约 78 亿美元，较分析师预期高出 10% 以上；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长约 192% 至 35 亿美元，较市场预期高出 75%；每股收益（EPS）为 -0.09 美元，明显好于市场此前预估的 -0.23 美元至 -0.26 美元区间。
从盈利质量看，SpaceX 当季净亏损约 5.41 亿美元，较上年同期收窄约 46%。AI 业务仍处于亏损状态，但亏损规模低于预期：二季度 AI 部门运营亏损为 12.6 亿美元，较分析师预估低逾 47%。
分业务来看，星链（Starlink）所在的连接业务依然是 SpaceX 当前最主要的盈利来源。二季度连接业务收入同比增长接近 66% 至 42.9 亿美元，较市场预期高逾 10%；运营利润同比增长近 80% 至 16.6 亿美元。相比之下，航天发射业务与 AI 业务仍处于运营亏损状态。
在首次披露的股东材料中，SpaceX 还强调，面向政府打造的军事与国家安全卫星业务“星盾”（Starshield）已获得超过 60 亿美元的多年期美国政府合同，进一步体现出政府与国防订单在公司商业模式中的重要性。
不过，业绩超预期并未完全支撑股价表现。财报公布前，SpaceX 周二常规交易时段收涨 9.4%；财报发布后，股价盘后一度上涨超过 1%，随后转跌，跌幅一度接近 9%。市场观点普遍认为，盘后回落并不意味着财报本身偏弱，更像是高估值、高预期、解禁压力及现金消耗担忧共同作用下，投资者提高了对“超预期”业绩的要求。
资本开支仍是市场关注重点。财报显示，二季度 AI 业务资本支出约 158 亿美元，高于分析师预期，且远高于连接业务与航天业务分别约 13.7 亿美元和 11.7 亿美元的资本支出。管理层在业绩电话会上进一步表示，第三季度和第四季度的资本支出规模预计将与二季度大致相当。
整体来看，这份财报验证了 SpaceX 在收入增长和星链盈利能力方面的韧性，同时也显示 AI 业务的亏损压力并未像部分市场担忧的那样进一步恶化。不过，从盘后股价反应来看，市场后续更关注三项核心变量：
- 星链用户增长能否继续维持高增速，并带动卫星互联业务利润进一步扩张；
- 星舰商业化时间表能否释放更多明确信号；
- AI 业务何时能够从“高增长、高投入”逐步过渡至“高收入、亏损继续收窄”。
营收与 EBITDA 大幅超预期，净亏损明显收窄
SpaceX 二季度总营收达到 78 亿美元，显著高于市场一致预期。按不同机构口径，彭博汇编预期约为 68.1 亿美元，LSEG 预期约为 69.3 亿美元，公司实际表现均明显超出。
二季度调整后 EBITDA 为 35 亿美元，也显著高于市场预期的约 20 亿美元，是本次财报中最受关注的亮点之一。按当季营收粗略计算，调整后 EBITDA 利润率接近 45%，反映出公司核心业务经营杠杆在本季度得到较明显释放。
底线亏损方面也有所改善。公司二季度 EPS 亏损 0.09 美元。虽然这一数据并不能完全与分析师平均预期直接对比，但从绝对亏损幅度看，整体仍好于市场此前预期。二季度 SpaceX 净亏损约 5.41 亿美元，较上年同期约 10 亿美元的亏损水平明显收窄。
不过，从净利润角度观察，公司仍未实现整体盈利。二季度净亏损约 5.41 亿美元，这也说明当前的业务结构仍较清晰：星链在提供利润支撑，而航天和 AI 业务仍在持续消耗利润。
资本开支方面，SpaceX 二季度总资本开支为 184 亿美元，基本符合分析师约 185 亿美元的预期均值。这意味着公司支出压力并未明显缓解。对于一家同时推进星舰、星链扩张以及 AI 基础设施建设的高估值企业而言，这一点也解释了为何市场对其后续现金流表现仍保持谨慎。
从当前业务结构看，卫星互联业务贡献了最大收入和最核心的经营利润，AI 业务收入增长迅速但仍承受较大亏损，航天业务则具备长期战略价值但短期尚未形成稳定盈利能力。
如果仅看季度收入表现，三大业务板块收入均高于预期，这是本次财报最积极的部分。但若从利润结构分析，市场担忧同样清晰：SpaceX 目前仍不是一家多业务全面盈利的公司，而是一家以星链现金流支撑航天和 AI 投入的高增长、高资本开支企业。
星链仍是利润核心，连接业务承担主要盈利任务
SpaceX 当前最明确的盈利支柱仍然是星链。二季度业务增长的主要驱动之一，是截至季末星链用户数量同比翻倍至 1200 万。
当季连接业务收入同比增长约 66% 至 42.9 亿美元，高于市场预期的 38.3 亿美元；运营利润同比增长 79% 至 16.6 亿美元，对应运营利润率接近 39%。该板块主要包括星链卫星互联网服务，客户覆盖个人消费者、企业以及政府和军事机构。
星链的意义在于，它已不再只是“太空基础设施故事”的一部分，而是逐步形成具备规模化收入和利润能力的连接业务。其服务对象既包括个人用户，也包括政府、军方及企业客户。
值得注意的是，SpaceX 在作为上市公司首次披露的股东材料中，也特别强调了政府合同的重要性。公司表示，星盾业务已获得超过 60 亿美元的美国政府多年期合同，这在一定程度上提升了未来收入可见度，也进一步强化了其在国家安全、军事通信和低轨卫星网络领域的竞争壁垒。
当然，政府合同也意味着业务增长与政策、预算周期以及监管环境存在更高关联度。不过，就本季度披露情况而言，星链与星盾仍是市场最容易量化、也是最直接支撑估值的业务部分。
航天业务收入超预期，但商业化兑现仍需时间
传统航天业务在本季度同样呈现出较强的“双重特征”。
二季度 SpaceX 航天业务收入同比增长近 29% 至 9.62 亿美元，高于市场预期的 8.35 亿美元；但该业务运营亏损为 5.42 亿美元，同比扩大近 47%。这意味着，尽管发射与航天业务收入端表现不弱，但距离独立盈利仍有明显距离。
这一结果并不令人意外。可重复使用火箭体系、星舰研发、NASA 任务、深空项目及发射基础设施建设均需要持续的大规模投入。SpaceX 长期价值的重要组成部分来自星舰商业化前景，但在星舰真正实现高频率、低成本、可复用商业发射之前，航天业务短期内仍可能对利润表形成拖累。
从运营进展看，SpaceX 披露过去 90 天已完成两次第三代星舰试飞。对于公司长期叙事而言，这是关键进展。星舰被视为 SpaceX 最核心的长期资产之一，其核心价值在于完全可复用。一旦火箭助推器与飞船上级实现高频复用，发射成本有望显著下降，并进一步支撑星链部署、月球任务、深空探索以及更长期的太空数据中心设想。
但从资本市场视角看，真正关键的问题仍然是星舰距离商业化还有多远。当前财报显示，航天业务收入虽超预期，但尚未摆脱亏损状态。对市场而言，星舰进度改善本身属于积极信号，但暂时还不足以转化为利润表层面的确定性贡献。
这也是为何部分投资者并不只看季度收入和 EBITDA，而更关注管理层对星舰商业发射、NASA 任务节点、在轨燃料补给以及上级飞船回收复用等关键时间表的进一步表态。航天业务的战略价值较高，但在商业模式真正成熟前，资金投入压力仍将持续存在。
AI 业务亏损低于预期，但高投入逻辑并未结束
AI 业务是这份财报中最复杂的一部分：一方面收入超预期，另一方面仍然保持较大亏损和高资本支出。
二季度 AI 业务收入同比增长约 247% 至 25.6 亿美元，高于市场预期的 21.8 亿美元；运营亏损同比收窄 17.5% 至 12.6 亿美元，也明显低于分析师预期的 23.9 亿美元亏损规模。若从预期差看，AI 部门表现好于市场此前较为悲观的判断。
这对 SpaceX 而言意义不小。公司在今年 2 月并入马斯克旗下 xAI 后，将“太空数据中心”和 AI 算力基础设施纳入长期增长叙事。此前市场担心 AI 部门会持续吞噬现金流，而二季度数据至少说明，AI 业务的收入确认节奏快于预期，成本压力也未显著恶化。
不过，AI 业务依然是 SpaceX 主要亏损来源之一。公司去年亏损 49 亿美元，很大程度上与 AI 基础设施的大额投入有关。二季度 AI 业务亏损 12.6 亿美元，规模约相当于该板块收入的一半。
SpaceX 表示，公司已签署多项与行业头部云服务相关的合作协议，新增云服务合约销售额 141 亿美元，这为 AI 算力业务后续收入提供了一定可见度。公司还在 7 月推出旗下 AI 大模型 Grok 4.5，并宣布以 600 亿美元收购 Cursor，以扩大 AI 生态布局。
更值得市场关注的是，SpaceX 此前将马斯克旗下 xAI 并入公司，并提出“在太空建设数据中心”的长期愿景。这一方向具备较强想象空间，但也伴随着高额资本开支。与此同时，Cursor 的 600 亿美元收购也会让市场进一步关注交易结构、潜在稀释、整合成本及后续回报周期。
因此，AI 业务在本次财报中并非负面因素，甚至可以说阶段性表现好于市场预期；但它也尚未彻底消除市场对 AI 基础设施投资回报率的疑问。
盘后股价转跌，反映的是市场对风险的重新定价
SpaceX 财报发布后股价盘后先涨后跌，显示市场最初认可了营收、EBITDA 以及 AI 亏损优于预期的结果，但随后资金重新聚焦于更深层次的问题。
- 股价在财报前已提前反弹。 SpaceX 周二常规交易时段收涨 9.4%，说明部分资金已经提前布局业绩超预期。财报落地后，短线资金选择兑现并不意外。
- 公司整体仍处于亏损状态。 虽然净亏损同比改善，但二季度仍亏损约 5.41 亿美元；其中航天业务亏损 5.42 亿美元，AI 业务亏损 12.6 亿美元。除卫星互联业务外，其余核心板块仍未形成稳定利润贡献。
- 资本开支尚未出现明显回落信号。 SpaceX 仍在同步推进星舰、星链扩张、AI 基础设施及潜在太空数据中心等项目。资本开支虽然大体符合预期，但并未释放“投入高峰已过”的信号。
- 估值与股票供给压力依然存在。 截至本周一收盘，SpaceX 股价较发行价累跌逾 15%，较 6 月 16 日上市以来高点回落接近 50%，市值较上市后峰值累计蒸发超过 1 万亿美元。同时，市场此前也担忧本周四首批锁定期到期后将带来新增股票供给压力。即使业绩超预期，高估值叠加解禁因素，仍可能压制买盘持续性。
- AI 长期回报路径仍待验证。 新增 141 亿美元合约销售额、Grok 4.5 发布以及收购 Cursor 都在强化 SpaceX 的 AI 叙事，但合约销售额并不等同于当期收入，收购也不意味着利润立刻释放。市场后续更关心的是，这些 AI 投入何时能够转化为更稳定的现金流表现。
总体来看，SpaceX 上市后首份季度财报在营收、EBITDA 和亏损收窄方面均交出强于预期的答卷，星链继续扮演利润核心角色，AI 业务阶段性压力有所缓解，但高资本支出与多业务并行投入仍是市场评估公司估值时的关键变量。对于关注美股科技、航天产业以及 AI 基础设施赛道的市场参与者而言，这份财报的重要性更多体现在业务结构与增长质量的进一步清晰，而非单一季度数字本身。
