迈克尔·塞勒领导的strategy公司，因比特币价格走弱而面临约110亿美元的账面亏损。这里的“账面亏损”，主要是会计准则要求按市值重新计价后产生的结果，并不等同于公司已经把比特币卖出并实际亏掉这笔钱。尽管如此，塞勒仍然淡化比特币短期下跌的影响，继续强调公司的长期配置逻辑。他将比特币称为“数字资本”，并表示公司不会因为短期波动而改变“囤币”策略。
Strategy比特币账面亏损扩大：BTC下跌如何影响持仓表现
塞勒认为，近期压制比特币表现的因素，主要包括现货比特币ETF持续出现资金流出，以及资本更集中地流向人工智能基础设施领域。简单来说，就是市场上的一部分资金正在从比特币相关资产中撤出，转而投向其他热门赛道。
在这样的背景下，Strategy的比特币账面亏损已经扩大到110亿美元以上。随着比特币价格跌破公司平均买入成本，其比特币储备目前处于较明显的未实现亏损状态，也再次引发外界对塞勒这种比特币储备模式的讨论。
根据公司披露的数据，Strategy目前持有843,706枚比特币，平均持仓成本为每枚75,699美元，总成本约638亿美元。受本轮比特币回调影响，这部分持仓的市值已降至约526亿美元，未实现亏损扩大至112亿美元。
STRC跌破票面价值，MSTR股价也受到拖累
除了比特币持仓承压，Strategy的可变利率永续优先股STRC也跌破了100美元的目标面值，截至发稿时报94.6美元。与此同时，雅虎财经数据显示，Strategy公司（MSTR）股价在周四盘前交易中下跌1.5%，报124.7美元。
对新手来说，可以把这理解为：当公司核心持仓资产价格下跌时，市场不仅会关注其账面亏损，还会进一步担心公司未来的融资能力和资本安排。尤其是在比特币价格跌破平均持仓成本之后，这种担忧更容易被放大。
同时，STRC价格回落，也可能让Strategy未来通过发行优先股为继续收购比特币融资时面临更大阻力。值得注意的是，此前Strategy刚刚出售32枚比特币，这是该公司自2022年以来首次卖出比特币。
上图为Strategy披露的比特币储备关键指标仪表盘。
塞勒如何回应比特币下跌：他把压力归因于ETF资金外流和AI吸金
面对市场上的看跌声音，塞勒在周四回应称，持续扩大的ETF资金流出正在“给比特币施加压力”。他同时表示，过去六个月里，资本市场已经向人工智能基础设施投入了4000亿美元。
“这是一次资本轮动，而非比特币减值。波动性孕育着机遇。”
这是塞勒在X平台上的公开表态。换句话说，他认为当前更多是市场资金在不同资产之间重新分配，而不是比特币本身的长期逻辑发生了根本变化。
图源：迈克尔·塞勒
比特币价格与现货ETF资金流向：BTC短线仍有压力
市场数据显示，过去24小时内，比特币价格下跌约4.7%，过去一周累计下跌13.8%。截至发稿时，BTC报63,157美元，较一个月前已回落超过20%。
与此同时，TradingView数据显示，现货比特币ETF在过去13个交易日中累计净流出44亿美元。对于加密市场来说，ETF资金流向通常会被视为观察市场情绪的重要指标之一。当持续净流出出现时，往往说明短期资金态度偏谨慎，这也会对BTC价格形成一定压力。
BTC/USD 1个月走势图。
STRC跌破100美元说明什么：优先股折价并不一定代表异常
对于STRC跌破票面价值，一些市场观察人士认为，这种情况并不罕见。优先股的市场价格会随着利率、风险偏好和市场情绪变化而波动，因此价格低于票面值，并不一定意味着出现了重大问题。
知名投资人兼播客主斯科特·梅尔克尔表示，STRC的100美元面值并不是价格下限，而是主要用于清算优先权及部分赎回条款的参考值。
“折价5%并不意味着出现问题。这更多说明投资者正在要求更高收益率、重新进行风险定价，或对市场环境作出反应——这本就是优先股的典型特征。”
不过，市场上也存在更悲观的声音。长期看空比特币的彼得·希夫认为，STRC价格跌得越低，MSTR越可能被迫提高股息派发，以试图“将股价拉回100美元”。在他看来，这意味着“MSTR将更快消耗现金，并可能不得不更早出售比特币来支付股息”。
渣打银行：比特币底部或许接近，市场关注Strategy下一步动作
尽管近期市场持续承压，渣打银行仍表示，比特币阶段性底部可能正在接近，而这一判断在一定程度上取决于Strategy接下来的买入动作。
渣打银行全球数字资产研究主管杰弗里·肯德里克表示：“我认为，这可以被视为底部形成的初步信号，据此推测，周末抛售压力可能相对有限。”
他进一步指出，如果Strategy买入320枚或3,200枚比特币——分别大致对应近期抛售规模的10倍和100倍——可能会被市场解读为某种触底信号。
回顾历史，Strategy在2022年以税后亏损出售704枚比特币后，仅两天便再次买入810枚比特币。
如何理解这次争议：企业重仓BTC的风险再次被放到台前
整体来看，这轮围绕Strategy的讨论，核心仍然集中在几个问题上：企业大规模持有比特币会面临哪些波动风险、当价格跌破平均成本后账面压力会如何传导、ETF资金流向和融资条件变化又会怎样影响市场预期。
对于加密资产市场参与者来说，这次事件再次说明，账面亏损、价格波动和融资环境变化，都是需要持续关注的关键变量。尤其是在市场情绪偏弱时，企业重仓BTC的模式往往更容易受到外界审视。需要注意的是，本文内容仅用于信息整理与行业观察，不构成任何投资建议，短期市场波动风险仍然存在。
