以太坊期货偏空下的ETH供给收缩与质押韧性

风晨酱_7423

发布时间：2026-07-29 15:42:23

232人浏览过

来源于php中文网

原创

‍

近期，以太坊（eth）在期货市场上释放出较明显的偏空信号。比如，期权市场中看跌期权持仓增加，永续合约资金费率一度转负，这些现象通常说明衍生品交易者的情绪更谨慎，短线风险偏好有所下降。不过，如果把视角从合约市场拉回到现货供给端，就会发现另一面：以太坊质押规模仍在扩大，交易所中的eth余额也在下降。在这种情况下，现货流通筹码持续收缩，再叠加以太坊自身的通缩机制，市场依然表现出一定韧性。

换句话说，当前以太坊的杠杆需求确实偏弱，短线压力也比较明显，但企业增持和持续活跃的质押行为，仍在一定程度上缓冲了价格快速下探至1,500美元的风险。整体来看，ETH短期承压是事实，但基本面并没有出现全面转弱。

以太坊 ETH 当前走势的几个重点

以太坊期货和期权市场整体偏空，再加上现货ETF资金外流，说明机构需求阶段性走弱；但与此同时，ETH质押需求仍在发挥支撑作用，限制价格进一步下探。
交易所中的ETH存量持续下降，叠加BitMine的增持动作，显示部分持币者对以太坊的长期价值仍保持信心。

过去一周，ETH没能重新站上1,700美元，整体走势也和加密市场普遍偏弱的环境大体一致。这一轮回调，与同期美国股市的强势形成了较明显反差。当前市场的担忧主要集中在两个方面：一是以太坊链上活动持续降温，二是做多杠杆资金的参与意愿不强，使得ETH短期吸引力有所减弱。

以太坊期货年化资金费率。来源：Laevitas

从数据来看，6月5日以太坊永续期货年化资金费率转为负值。对于新手来说，资金费率可以简单理解为多空双方在永续合约市场中的情绪温度计。当它转负时，通常意味着市场偏空。即便过去五周ETH价格已经回调约30%，多头仍没有表现出明显的继续加仓意愿。与此同时，以太坊期货未平仓合约总量也明显回落，这说明机构持仓活跃度有所降温。

以太坊期货在各大交易所的未平仓合约总规模，以太坊。来源：CoinGlass

数据显示，以太坊期货总持仓量在一个月内下降了30%，降至13个月低点。机构需求收缩的迹象，也体现在美国上市的以太坊现货ETF上，这类产品在两周内合计净流出3.23亿美元。无论是期货持仓回落，还是ETF资金外流，都在说明当前市场对ETH的短线态度仍偏谨慎。

质押需求仍在增强，ETH基本面并未同步走弱

至于以太坊期货需求回落，是否与SpaceX（SPCX US）IPO认购热度创纪录有关，市场存在不同看法。但就整体情绪而言，相关因素对风险资产的影响仍偏负面。同时，以太坊链上活动走弱，也确实可能加大本轮价格调整压力。

以太坊总锁仓价值与每周DApp收入对比，单位：美元。来源：DefiLlama

过去两个月，以太坊网络总锁仓价值（TVL）下滑33%，降至375亿美元。这里的TVL，可以理解为锁定在各类DeFi协议中的资产总规模，常被用来衡量链上资金活跃度。与此同时，5月去中心化应用（DApp）收入较此前六个月的水平骤降43%。通常来说，链上交易活动减弱，会导致网络手续费收入下降，也会削弱ETH在生态中的使用需求。

不过，质押端的数据表现出了另一种信号。ETH质押需求持续上升，与衍生品市场的偏空情绪形成了鲜明对比。虽然当前质押收益率仅约为2.7%，吸引力并不算特别强，但美国上市ETF质押审批进展，以及BitMine（BTMN US）的积极增持，仍在这一阶段为市场提供了支撑，其影响在一定程度上超过了资金流出的压力。

以太坊质押验证者队列，ETH。来源：ValidatorQueue

目前，以太坊质押验证者加入队列的等待时间已延长至50天，对应累计超过290万枚ETH。相对而言，退出队列等待时间为零。在已有3950万枚ETH处于质押状态的背景下，这种结构说明市场对继续锁定ETH的意愿仍然不弱。虽然这并不等于所有质押资产都会长期不动，但相关数据至少表明，市场对以太坊中长期前景仍保持较高认可度。

交易所 ETH 供应减少，现货抛压有所收缩

交易所上的以太坊预估余额，单位：以太坊。来源：Glassnode

除了质押规模扩大之外，交易所余额的变化也值得关注。数据显示，交易所持有的ETH余额已从三个月前的1615万枚降至1505万枚。这意味着可在二级市场上随时卖出的筹码进一步减少，也反映出一定的持币或增持倾向。根据CoinGecko数据，这一变化部分受到BitMine推动——该公司在过去30天内向其资产负债表新增了33.7078万枚ETH。

从供需结构来看，交易所ETH余额下降，通常意味着现货市场上的即时抛压有所减轻。再结合以太坊质押规模持续扩大，可以看出当前ETH流通盘收缩的特征依然比较明显。这也是为什么尽管衍生品市场情绪偏弱，但现货端并没有出现同步失衡。