加密货币市场在经历较长时间的盘整、情绪反复和预期修正后，是否已经来到真正的转折点，正成为区块链与加密资产领域讨论度很高的话题。
围绕这个问题，Multicoin Capital 管理合伙人兼投资长 Tushar Jain 给出了较为明确的判断。
在最新一期《When Shift Happens》Podcast 中，他系统谈到了当前市场周期的变化，并分享了该基金在这一轮市场中重点关注的三条主线，分别涉及 Solana、Hyperliquid 和 Zcash。这些标的分别对应公链基础设施、去中心化衍生品交易，以及隐私赛道，因此也受到不少市场参与者关注。
加密货币市场是否已经触底：先看情绪，再看基本面
Tushar 认为，加密货币市场大概率已经完成触底，目前正在慢慢进入新的阶段。
他给出的主要依据有三点：第一，整体市场情绪已经明显偏悲观；第二，坏消息对价格的进一步打击正在减弱；第三，链上采用、真实使用情况与价格表现之间，出现了比较明显的脱钩。
如果用更容易理解的话来说，就是市场情绪可能已经先跌到了低点，但一些实际使用数据并没有同步恶化。在这种情况下，后续市场是否继续变化，可能就不能只看短期涨跌，而要更多回到基本面，例如用户是否在继续使用、网络是否有实际需求、基础设施是否还有长期价值。
在买卖时机的心理层面，Tushar 也提出了一个很有代表性的观察框架：当行业里的人普遍觉得继续待在这个领域似乎“很傻”时，往往更接近值得关注的阶段；而当市场参与者普遍觉得自己“判断非常准确”时，反而更应提高警惕，考虑是否需要部分兑现。他同时强调，Multicoin 的核心策略依然是长期管理和集中配置高确信度标的，而不是依赖短线交易节奏。
SOL 与 HYPE 为什么被重点提到：基础设施仍是核心方向
在具体标的上，Tushar 首先再次表达了对 Solana（SOL）的长期看法。
在他看来，Solana 具备无许可、开源等特点。对新手来说，可以把这类公链理解为区块链世界里的底层操作系统或基础网络，很多应用都需要建立在这样的网络之上。Tushar 认为，Solana 适合作为现货交易、代币化证券，以及互联网资本市场相关应用的底层基础设施。
他进一步指出，对于传统金融机构的发行方来说，具有“可信中立性”的区块链网络往往更容易获得关注，而这也是 Solana 持续被看好的原因之一。也就是说，除了公链生态本身，Solana 的价值还在于它能否承接更多真实场景中的金融与资产上链需求。
另一项被重点提及的资产是去中心化衍生品交易平台 Hyperliquid（HYPE）。这里的“去中心化衍生品交易平台”，可以简单理解为：用户在链上进行合约等衍生品交易，不完全依赖传统中心化交易所的撮合与托管体系。
Tushar 表示，已经有相当比例的衍生品交易量正在向该平台转移。根据 Multicoin 发布的报告，基于其垂直整合的 L1 与 DEX 架构优势，HYPE 的基本情境目标价被设定为 319 美元，对应约 5 倍的潜在上涨空间。
从赛道角度看，这也是为什么 Hyperliquid 会被持续讨论。它被视为结合链上交易效率与平台整合能力的代表性项目之一。Tushar 也明确表示，基金同时持有 SOL 与 HYPE，这说明他们并不是只押注单一方向，而是同时关注公链基础设施与去中心化交易基础设施两条线。
ZEC 是什么：为什么隐私币叙事又被重新提起
相比 SOL 和 HYPE，Tushar 对老牌隐私币 Zcash（ZEC）的评价更让市场意外。他将 ZEC 称为“2026 年最明显的交易”之一，并把 Zcash 定义为“私密版比特币”。
如果从新手角度理解，隐私币的核心在于更强调交易信息与资产流转过程中的隐私保护。Tushar 的逻辑是，随着人工智慧持续发展、链上分析和监控能力不断增强，隐私功能在加密资产体系中的重要性可能会进一步提升。
也正因为如此，隐私币、隐私交易和链上匿名需求，未来有可能重新成为市场叙事中的重要组成部分。这里的“叙事”，可以理解为市场在某一阶段集中关注的一类主题或方向。
对于 Zcash 近期引发担忧的屏蔽池（Shielded pool）漏洞事件，Tushar 透露，Multicoin 团队在通过链上数据确认该漏洞并未被黑客利用后，选择在市场回落阶段继续加仓。这一表态反映出他们对 ZEC 风险评估和长期定位的判断逻辑。
他认为，评估 Zcash 并不适合简单套用传统营收模型，而是更需要观察几个维度，包括社群活跃度、真实使用案例，以及隐私叙事能否重新获得更广泛的市场关注。他还特别提到，后续值得留意的是，ZEC 是否有机会重新回到市值前五的位置。
观点总结：市场周期、基础设施与隐私赛道值得继续观察
整体来看，Tushar 的核心观点主要集中在三个方向。
- 市场底部信号正在逐步显现。 他认为情绪面的压力已经得到较大释放，接下来更值得看的是基本面变化。
- 基础设施型加密资产仍然重要。 尤其是 Solana 和 Hyperliquid，分别代表公链网络与去中心化交易基础设施这两条主线。
- 隐私叙事可能重新升温。 Zcash 因此被放入重点观察名单，背后的逻辑是链上隐私需求可能在下一阶段变得更受重视。
从内容检索习惯来看，这也对应了当前市场中关注度较高的几个问题，例如“加密货币市场是否触底”“SOL 是什么”“HYPE 是什么项目”“ZEC 安全吗”“隐私币还有没有关注度”等。
需要注意的是，以上内容主要反映受访者及相关机构的市场判断，并不构成投资建议。加密货币、交易所、Web3 与区块链市场本身波动较大，也存在较高不确定性。阅读此类观点时，更适合把它当作理解市场逻辑和行业方向的参考，而不是作为确定性的结论。
