自 6 月 1 日币安宣布推出股票业务以来，已满一个月。根据官方披露的数据，在 7,000 多只可交易美股和 etf 中，已有 700 多只发生过交易。截至 7 月 1 日当周，币安股票用户净增 1.933 亿美元敞口，连续第二周超过 1.9 亿美元。
与此同时，代币化股票业务 bStocks 也于 6 月 11 日上线。一个月后，现货股票是否有真实买盘？用户主要在买什么？bStocks 是否跑出了自己的使用场景？下面具体来看。
拓展：币安 bStocks 是什么？币安 bStocks 购买及真实股票零费互转操作教学
一、首月成交破冰，买盘集中在新兴市场
先看现货股票部分。
币安股票现货覆盖 7,000 多只美国上市股票和 ETF，支持碎股购买、稳定币结算和延长交易时段。7 月 6 日，币安还继续新增 ANTA、CBRS、DISK、FOTO、KMEM、QNT、STRC 等股票标的。交易架构上，Nest Trading 负责订单转介，Alpaca Securities 负责执行、清算、结算和托管。
从使用率看，据 Binance Research 披露，7,000 多只标的里有 700 多只被交易过。这个数字一方面说明这块业务不是空转，一个月内已有约一成标的被用户触达。另一方面，它也说明早期需求并没有均匀铺开，用户并不是把币安当成一个完整的美股超市来使用。
资金流方面，报告显示，截至 7 月 1 日当周，币安股票用户净增 1.933 亿美元股票敞口，前一周为 2.273 亿美元。虽然环比下降 15%，但已连续两周保持在 1.9 亿美元以上。
买盘来源方面，新兴市场用户贡献了其中 81% 的净流入，两周保持不变。用户数量上，Binance Research 此前的另一项数据显示，币安近 93% 的股票交易用户来自新兴市场。
图片来源：Binance Equity Weekly Fund Flow
这说明币安没有在传统券商最成熟的市场里抢用户，而是在跨境准入、美元资产配置和本地券商体验较弱的市场中，找到了一批愿意直接用稳定币账户买美股的用户。
由此看，币安股票现货的早期买盘已经出现。只是这批买盘并没有均匀分布在 7,000 多只标的中，而是集中在部分高关注资产和新兴市场用户身上。
二、科技板块吸走 83% 净流入，主题交易特征显现
如果只看净流入，币安的股票业务的确有一定需求。更重要的问题是，这是什么类型的需求。
从币安发布的周报数据来看，截至 7 月 1 日当周，科技板块吸收 1.59 亿美元净流入，占全部净流入的 83%，交易主题高度集中。
美光的财报是这一周最明确的催化剂。美光在 6 月 24 日盘后发布强劲业绩后，AI 存储主题从前一周 100 万美元净流出，转为 4,700 万美元净流入。半导体行业资金流入从 2,200 万美元升至 1.08 亿美元，接近五倍增长。
单只股票层面，MU、MUU、SNDK、AMAT、INTC 等 AI 存储和半导体链条吸收了大量资金。MU 加上 2 倍杠杆产品 MUU 合计获得 5,800 万美元净流入，约占当周股票净流入的 30%。
这类资金并非完全无脑追涨。周报显示，用户在财报前一周净卖出 1,100 万美元 MUU，财报确认后再净买入 2,400 万美元。
这说明币安股票用户风险偏好较高，但并不是简单的高杠杆冲动。他们会围绕事件降低风险，再在结果确认后重新加仓。
报告还称，币安的股票产品持有者约 71% 的股票持仓配置于科技板块，其中约 48% 资金流向半导体，该类别交易量约为其他类别的 23 倍。
从主题资金流向看，25% 流向 AI 基础设施与算力，22% 流向量子计算，另在太空与卫星、机器人与人形机器人等前沿主题上的配置也相对更高。同期，更广泛的 ETF 资金流则主要集中于半导体和 AI 存储。
另一面是主题切换极快。前一周最热的主题，在这一周从 1.5 亿美元净流入降至 300 万美元，跌幅达 98%。SpaceX 相关资金也从高位回落，但 SPCX 仍有 2,900 万美元净流入，继续排在单股流入前列。
这组变化很有代表性。币安股票用户买的不是传统意义上的长期美股组合，而是 AI、半导体、量子计算、SpaceX、Tesla、Circle 这些高叙事资产。他们看财报、政策、并购和市场情绪，交易逻辑更接近加密用户熟悉的催化和波动。
这也解释了为什么新兴市场用户会成为主力。对很多新兴市场用户来说，通过本地券商买美国主题股票、杠杆 ETF 或热门私募转上市资产，成本高、路径长、体验差。币安把稳定币、股票现货和主题资产放在同一个账户里，降低的不是全部投资门槛，而是交易型需求的表达门槛。
因此，币安股票现货跑出来的，更多的是主题交易需求。
三、代币化股票进入压力测试，链上份额仍有悬念
再看代币化股票业务。
币安官方称，bStocks 属于代币化证券，是代表特定金融工具的凭证，不等于直接持有底层上市公司的股票或股份。
现货股票回答的是用户能不能在币安买美股。bStocks 回答的则是，美股闭市时用户是否仍然想交易美股敞口。
Binance Research 7 月 2 日发布的 bStocks 报告中显示，bStocks 有约 44% 的成交发生在美股常规交易时段之外，而匹配股票现货约为 32%。周末美股完全休市时，bStocks 仍平均每小时成交约 34.6 万美元。
其中，三个假期周末的压力测试里，bStocks 提前反映了 87% 的周一开盘变动，方向判断 22 次里对了 21 次，准确率 96%。Juneteenth 长周末期间，bStocks 与受监管市场的平均价差约 0.12%，是三次测试里最小的一次。
具体来看，SpaceX 确认 600 亿美元收购 Cursor 的消息发生在美股开盘前，代币化 SPCX 已在开盘前完成上涨和回落。美光财报则在美股收盘后两分钟发布，MUB 在 5 分钟内上涨 7%，1 小时内上涨 13%，到次日开盘前已基本完成重新定价。
这些数据说明，bStocks 的真实使用场景很具体。它不是因为所有人都想把股票上链，而是因为美股闭市时，仍有人想交易美股敞口。
不过，代币化股票需求成立，并不等于 bStocks 已经吃到最大份额。
BNB Chain 官方于 6 月 26 日披露，BNB Chain 上已有 709 只以上代币化股票和 ETF，累计交易量超过 50 亿美元，市值超过 10 亿美元。与此同时，BNB Chain 上同一家公司的代币化版本可能不止一种，比如 SpaceX 同时有 bStocks 的 SPCXB、Ondo 的 SPCXon 和 xStocks 的 SPCXx。
更值得注意的是，Ondo 是 BNB Chain 上代币化股票交易的主要发生地，据 Dune 数据，BSC 贡献了 Ondo 约 60 亿美元累计 DEX 交易量中的 51.2 亿美元。这意味着，链上代币化股票的需求可能已经被验证，但这部分增量未必主要归属于 bStocks。
结语
一个月过去，现货股票这边已有约一成标的被用户触达，但整体来看规模有限，且集中在新兴市场用户和少数头部资产上。
这份需求是在一个不算平静的监管背景下跑出来的。6 月 24 日，币安撤回了在希腊提交的 MiCA 牌照申请，7 月 1 日欧盟过渡期结束后，通知欧盟多国用户暂停部分服务，暂停新用户注册。
bStocks 这边，闭市时段交易美股敞口的使用场景得到了验证，价格发现的速度也经受住了几次假期压力测试。不过，整个代币化股票生态里，交易量的大头流向了 Ondo 这样的第三方，bStocks 自己的份额没有独立数据支撑。
总的来看，币安股票业务上线一个月，确实跑出了真实需求。然而，这份需求更像是加密用户迁移到美股之后的交易需求，买的是叙事和事件，而非长期配置。
