资产管理巨头贝莱德（blackrock）在《2025年全球展望》报告中提到，比特币已经进入“新型多元化投资工具”的讨论范围。报告关注的重点并不是短期价格波动，而是放在跨资产配置框架里，观察比特币是否具备一定的补充价值。贝莱德指出，由于比特币与股票的相关性相对较低，在某些阶段，它可能像黄金一样，承担潜在的战术对冲角色。与此同时，贝莱德对2025年的整体市场判断仍偏向美国股市，并认为人工智能（ai）会继续是重要主线。

传统分散逻辑正在变化：比特币为何被纳入多元化工具观察范围

从资产配置的角度看，传统“股票+债券”组合长期以来被视为分散风险的经典方案，因为在部分市场环境中，债券可以在股票承压时提供一定缓冲。但贝莱德认为，当前股票与债券回报之间的相关性并不稳定，这意味着过去常见的分散化框架，正在被重新审视。

也正是在这样的背景下，市场开始重新评估，哪些资产能够提供区别于传统资产的风险与回报来源。贝莱德在报告中将黄金视为传统多元化工具，同时把比特币列入新兴选项。这个表述更接近功能性讨论，强调的是补充作用，而不是替代所有传统资产。

需要说明的是，贝莱德并没有把比特币或黄金定义为长期债券的直接替代品。报告更强调，在新的市场环境下，投资组合可能需要寻找具备独特属性的资产来源，以应对传统分散工具效果减弱的问题。

比特币的配置特征：低相关性仍是核心观察点

如果顺着贝莱德的逻辑来看，比特币之所以会被纳入多元化讨论，最关键的特征之一，就是它与股票的相关性相对较低。对于机构而言，一项资产是否具备配置价值，往往不只是看涨跌幅，还要看它与现有组合中核心资产之间的联动程度。

报告提到，比特币的供应量是预先设定的。在这一前提下，如果市场需求持续增加，理论上可能带来潜在的价值提升空间。而需求增长的逻辑，则来自部分市场参与者对比特币作为支付技术被更广泛采用的预期。

贝莱德还举例指出，美国大选后，比特币创下历史新高。报告认为，这反映出市场预期川普过去对比特币及其他加密货币的支持态度，可能提升比特币被更广泛采用的机会。也因为其驱动因素与股票、债券并不完全一致，贝莱德判断，比特币在长期内可能与股票及其他风险资产维持较低相关性。

从图表数据来看，比特币与全球股市的相关性（红线）整体仍然有限。虽然这一相关性在2022年一度升至50%，但目前已经回落至15%。从这个角度出发，贝莱德认为，比特币并没有必须长期与主要风险资产保持高度同步的内在逻辑，这也是它被纳入多元化工具讨论的重要原因之一。

如何理解“战术对冲工具”：有配置功能，不等于低风险

在加密资产语境中，“对冲工具”这个说法很容易被误解。贝莱德在报告里的表述，更接近于功能定位，而不是对风险的背书。换句话说，比特币被讨论为战术对冲工具，并不意味着它本身波动小，也不代表它天然适合所有投资组合。

报告提到，随着比特币的采用范围继续扩大，它未来的风险与回报特征可能会逐步变化。在某些市场阶段，它或许会更像黄金一样，被视为一种战术性的对冲选择。这里真正的重点在于“战术”二字，也就是偏向阶段性、场景化使用，而不是把它当作长期稳定的万能替代资产。

贝莱德同时指出，黄金近期上涨的原因之一，是投资者在对冲高通胀风险，部分央行也在寻找主要储备货币之外的替代选项。在这种背景下，无论是黄金还是比特币，市场关注的核心都在于，它们相较传统资产能否提供不同的配置属性。

不过从风险角度看，比特币依然属于高波动资产，价格表现可能受到宏观环境、政策预期、流动性变化以及市场情绪等多种因素影响。因此，报告讨论的是配置角色，而不是将其定义为无风险资产。

适用场景分析：哪些情况下比特币更容易进入机构视野

从这份报告的逻辑来看，比特币更容易在以下几类情境中被机构纳入观察范围：

• 传统股债分散效果减弱时：当股票与债券的相关性不再稳定，机构通常会寻找新的非传统配置补充。
• 关注低相关性资产时：如果一项资产的驱动因素与主流风险资产不同，它通常更容易被讨论其多元化价值。
• 需要战术性对冲工具时：在特定宏观环境下，机构可能会关注具备独立叙事和市场接受度的资产。
• 从长期采用角度评估时：当市场预期某类资产的采用范围持续扩大，其配置属性也可能被重新评估。

但同样需要看到，这类讨论更多发生在资产配置层面，并不意味着比特币已经具备与传统避险资产完全相同的风险特征。

贝莱德对2025年的整体判断：美股仍受关注，AI继续扮演主线角色

除了比特币之外，贝莱德在报告中也对更广泛的市场给出了判断。报告提到，2024年下半年股市创下历史新高，主要由大型科技股推动。此后，市场又出现了深度降息对应的硬着陆情景（笔者注：指八月的大回调），这说明传统商业周期框架未必能够完整解释当前市场变化。

贝莱德认为，当下投资环境正处于明显转型期，因此传统的60/40股债组合模式，可能不再像过去那样稳定有效。对普通读者来说，可以简单理解为：过去常见的分散方式，在新的宏观条件下未必还能复制同样效果，所以大型资管机构也在重新评估资产搭配逻辑。

展望2025年，贝莱德对美国企业竞争力和业绩表现仍维持信心，并认为美国股市持续跑赢全球其他主要市场的情况可能延续。报告给出的理由包括相对有利的增长前景、潜在减税，以及监管放松预期等因素。

在主题配置方面，贝莱德认为AI仍会是2025年的主线之一，相关红利预计将继续更多体现在美国股票市场。对于其他地区股市，贝莱德看好日本和中国市场，而对欧洲市场则持减持看法。

债券与财政压力：放在跨资产框架中，更容易理解比特币的讨论位置

在债券市场方面，贝莱德提到，潜在的美国预算赤字可能带来持续的财政压力。基于这一判断，贝莱德相对更偏好其他发达市场的政府债券，以及企业债券。

报告给出的理由是，这类资产能够提供相对较有质量的收入来源，而且相关发行主体的资产负债表相对更健康。这个判断也说明，贝莱德在讨论比特币时，并不是孤立看待加密资产，而是把它放进更完整的跨资产比较体系中进行分析。

总结：贝莱德如何理解比特币的多元化价值

综合《2025年全球展望》的内容，贝莱德对比特币的定位，大致可以概括为几个关键词：低相关性、战术对冲、新型多元化工具、非传统资产补充。核心逻辑主要有两点：其一，比特币与传统风险资产的相关性相对较低；其二，在特定环境下，它可能具备一定的战术对冲功能。

从功能分析角度看，这并不意味着比特币会取代债券、黄金或其他传统资产，也不等于贝莱德弱化了它本身的风险属性。更准确地说，报告是在传统分散投资框架发生变化的背景下，把比特币纳入新的配置讨论之中。

如果从区块链、加密资产与传统资管逐步融合的行业视角来看，这份报告更像是大型机构对比特币配置属性的一次延伸评估，而不是对短期价格趋势作出判断。对读者而言，更值得关注的，或许是其中的方法论：机构为何重新审视分散化、相关性，以及替代资产在投资组合中的作用。

最后仍需提醒，加密资产价格波动较大，以上内容仅是对报告观点的梳理与分析，不构成投资建议。