对冲基金三个月持续加码以太坊空头，ETH 市场情绪明显转谨慎
资本市场评论机构 the kobeissi letter 表示，自去年 11 月以来，对冲基金针对以太坊的空头部位累计增加了 500%，仅过去一周又上升 40%。从市场层面看，空头仓位在短时间内迅速扩张，往往意味着越来越多机构正在押注 eth 后续走势承压。按其说法，如此规模的做空，即便放在华尔街语境下也并不多见，这也反映出部分机构对以太坊中短期表现的判断已明显偏空。
2025 年 2 月 2 日，受贸易战与关税行政命令相关消息影响，以太坊在两天内一度下跌 37%，走势被形容为类似 2010 年股市闪崩事件。与此同时，加密货币市场总市值在数小时内蒸发超过 1 兆美元，市场避险情绪快速升温。对 ETH 而言，这类宏观突发因素往往会进一步放大原本就存在的多空分歧。
资金仍在流入，但做空同步升温，以太坊分歧加剧
虽然自 2024 年 12 月以来，以太坊承受的做空压力明显加大，但从资金面来看，市场并未出现一致性撤退。数据显示，以太坊在三周内仍吸引了约 20 亿美元新增资金，其中单周流入达到 8.54 亿美元，并创下历史新高。
这种结构本身就很值得关注：一边是机构空头仓位持续增加，另一边是资金流入仍维持高位。两类方向相反的信号同时出现，通常说明市场对于 ETH 后续走势并没有形成统一判断，分歧不是在收敛，而是在进一步扩大。
从交易活跃度来看，以太坊的市场参与度同样维持在高位。尤其是在 1 月 21 日美国总统就职日，以及 2 月 3 日市场下跌期间，ETH 交易量都出现了明显放大。这说明无论是看多资金还是看空资金，都没有完全离场，市场博弈依旧激烈。
不过，若与比特币等已出现突破性上涨的主流加密资产相比，以太坊的价格表现依然偏弱。目前，ETH 价格较 2021 年 11 月创下的历史高点仍低约 45%，此前的跌幅也尚未完全修复。对于关注主流币强弱切换的市场参与者而言，这种相对落后的表现，往往会进一步强化外界对以太坊后续空间的分化判断。
机构为何看空以太坊：或与对冲需求、预期差和生态争议有关
关于以太坊长期表现偏弱，以及对冲基金持续增加空头仓位的原因，The Kobeissi Letter 认为，市场对于美国证券交易委员会（SEC）是否会将以太坊归类为证券的担忧，未必是当前最核心的因素。该机构指出，在川普政府新任 SEC 领导下，这种可能性似乎并不大。
换句话说，当前 ETH 面临的压力，未必主要来自单一监管标签，更可能与交易层面的风险管理需求、机构策略配置，以及市场对其发展节奏的预期变化有关。
事实上，Eric Trump 也曾公开表示“现在是增持以太坊的好时机”，并一度带动 ETH 价格短线走高。不过从整体走势看，单一表态并没有改变市场对以太坊的谨慎判断。短期情绪确实能带来波动，但未必足以扭转更深层的市场结构。
The Kobeissi Letter 进一步提到，更深层的原因可能与机构层面的市场操作、风险对冲需求，或部分资金对以太坊自身发展前景持相对悲观的看法有关。也就是说，一些机构未必是在进行纯粹的方向性看空，也可能是在更复杂的组合交易中，将做空 ETH 作为对冲工具来使用。
近期，围绕以太坊共同创办人 Vitalik Buterin 的讨论也持续升温。部分社群批评其缺乏更强的商业化导向，认为这使得生态发展节奏放缓，未能有效带动 ETH 的价格表现。与此同时，以太坊基金会内部争议也不断受到加密社群关注。在这样的背景下，市场对以太坊后市的预期自然更趋谨慎，大规模做空也因此被认为并非毫无依据。
空头回补会不会出现？高波动环境下仍有待观察
文章最后提到，自 2024 年初以来，比特币涨幅约为以太坊的 12 倍。在当前市场环境下，以太坊空头仓位已处于较为极端的水平，类似 2 月 3 日那样的剧烈波动，未来可能仍会频繁出现。这意味着 ETH 的短期价格弹性可能继续放大，不论向上还是向下，波动幅度都可能更加明显。
在这样的背景下，市场也开始讨论以太坊是否可能出现空头回补行情。所谓空头回补，通常是指做空的一方在价格快速波动时被迫买回资产，从而进一步推高价格，并缩小以太坊与比特币之间的表现差距。对于刚接触加密资产的人来说，可以简单理解为：原本押注下跌的资金，在行情反向运行时被迫回补仓位，结果反而进一步放大了上涨幅度。
不过，空头仓位扩大并不意味着一定会出现反弹，后续走势仍需要结合宏观消息、资金情绪、交易结构以及市场流动性继续观察。对于关注 ETH、以太坊行情以及加密资产市场的用户来说，眼下更值得留意的，或许是市场分歧本身以及波动率变化，而不是简单押注单一方向。加密资产波动通常较大，相关风险仍需保持警惕。
