去中心化金融流动性提供商 Elixir 已终止对合成稳定币 deUSD 的支持。结合目前已经披露的信息，这一决定与 Stream Finance 本周稍早曝出的 9300 万美元损失密切相关，相关影响也迅速传导到稳定币价格、链上借贷头寸以及市场流动性层面。
Elixir 周四在 X 平台表示，平台已经处理了约 80% 的 deUSD 持有者赎回请求。CoinGecko 数据显示，在赎回持续推进的过程中，deUSD 与美元一度明显脱钩，最低跌至 0.15 美元。
更早之前，Stream 已于周二暂停提款。随后，一名外部基金管理人披露，其净资产亏损达到 9300 万美元，同时还涉及对多家贷方合计约 2.85 亿美元的债务，其中对 Elixir 的欠款约为 6800 万美元。
来源：Elixir
事件梳理：Stream 的损失为何会波及 deUSD
从现有公开信息来看，Stream 曾借入 deUSD，用于支撑其 Staked Stream USD（XUSD）稳定币体系。这意味着，Stream、XUSD 与 deUSD 之间并不是彼此独立的关系，而是存在较为明确的资金和负债联动。
在 Stream 披露 9300 万美元损失后，XUSD 同样出现剧烈波动，价格一度跌至 0.10 美元。对 DeFi 市场来说，这类表现通常意味着，一旦某个协议的资产负债表出现问题，和它存在借贷、抵押或流动性关联的资产，很容易在短时间内被一并拖累。
从稳定币机制来看，价格能否维持稳定，并不只取决于锚定目标本身，更依赖赎回安排、资金结构以及市场信心。一旦上游协议面临偿付压力，即便相关资产名义上锚定美元，也可能因为流动性收缩和集中抛售而出现脱钩。
deUSD 由 Elixir 于 2024 年 7 月推出，定位于合成稳定币赛道，此前常被拿来与 Ethena Labs 发行的 USDe 进行比较。在本次脱钩发生之前，deUSD 的市值约为 1.5 亿美元。
Elixir 停止支持 deUSD 的背后：供应集中与债务敞口成为关键风险
Elixir 表示，Stream 持有剩余 deUSD 供应量中的约 90%，对应价值约 7500 万美元。对于稳定币项目而言，如此集中的持仓本身就是一个非常敏感的风险点，因为一旦单一大户出现流动性紧张或偿债问题，市场价格和兑付节奏都更容易受到放大冲击。
Elixir 还提到，Stream 选择不偿还或关闭这些头寸。在这样的情况下，Elixir 需要与 Euler、Morpho、Compound 等其他去中心化贷方协同处理，以推动 deUSD 持有者获得全额兑付。
“我们仍然相信这将按 1 比 1 兑现。”
此外，Elixir 表示，之所以禁用提款，部分原因是为了“消除 Stream 在偿还贷款前抛售 deUSD 的任何风险”。从风险控制角度看，这类措施通常是为了防止市场继续承压，避免潜在的大额卖盘进一步冲击价格；但换个角度看，这也说明协议当时确实面临较强的应急处置压力。
deUSD 脱钩带来的提醒：稳定币并不意味着天然低风险
截至相关表态发布时，Stream Finance 尚未立即回应置评请求。
这起事件再次表明，在 DeFi 借贷、稳定币和链上流动性构成的体系中，风险往往会沿着债务关系和资金流向快速扩散。一个协议出现资金损失，影响未必只停留在自身，还可能进一步波及关联稳定币、抵押品价格以及赎回机制。
从此次 deUSD 承压的表现来看，至少暴露出以下几个值得关注的问题：
- 资产关联度较高：deUSD 与 Stream、XUSD 之间存在直接资金联系，单点风险更容易向外传导。
- 供应集中度偏高：大量供应掌握在单一参与方手中，不利于价格稳定，也削弱了流动性的分散性。
- 赎回压力加速释放：当市场信心走弱时，集中赎回会进一步放大脱钩风险。
- 跨协议联动风险明显：事件处理涉及多个 DeFi 借贷协议协作，说明问题并非单一产品层面的波动，而是更复杂的链上结构性风险。
对于关注 Elixir、deUSD、Stream Finance 以及稳定币风险的用户来说，后续更值得持续观察的，仍然是债务处理进展、兑付执行情况，以及相关协议之间的协作结果。需要留意的是，链上资产价格波动与协议风险本身就存在较强不确定性，尤其在流动性承压阶段，稳定币也可能出现与市场预期不一致的表现。
