2026年3月，YZi Labs 投资合伙人 Dana Hou 宣布离职。她在四年时间里亲历了这家机构的品牌蜕变，也见证了整个加密VC行业从疯狂到收缩的完整轮回。
根据 RootData 数据，YZi Labs 共收录了 229 条投资记录，去重后对应 218 个独立项目。其中，154 个项目已发币，150 个项目至少上线一家交易所，95 个项目上线了币安。与此同时，也有 22 个项目市值缩水至 50 万美元以下，20 个项目已停止运营。
这不只是 Dana 个人的职业转折：当平台红利褪去，真正的投资判断力才是穿越周期的唯一筹码。借此节点，我们对 YZi Labs 的投资组合进行一次系统性的数据梳理。
存活率与透明度：数据背后的真相
Product-Market Fit 项目表现
从数据特征（高 FDV + 高市值/FDV 比 + 广泛交易所覆盖）来看，相对健康的项目约占上币项目的 45%（69 个）。其中的成功案例包括：Ethena（ENA，市值约 9.2 亿美元）、Aster（市值约 17.3 亿美元）、Lombard（市值约 2.4 亿美元）、Pendle（市值约 2.1 亿美元）、Sui（市值约 35.4 亿美元）、Celestia（市值约 2.9 亿美元）、Aptos（市值约 7.9 亿美元）以及 STEPN 等。这批项目大多深耕 DeFi 基础设施和 L1/L2 赛道，而非单纯的游戏或社交概念。
上币后市值与 FDV 的背离现象
市值与 FDV 的大幅背离，在高 FDV 发行的项目中较为普遍，这也是本轮加密市场的共性。在 152 个可在交易所交易的项目中，当前市值低于 FDV 50% 的项目有 76 个（占比 50%），市值/FDV 低于 20% 的项目有 26 个（占比 17.1%）。
战略转向的项目案例
结合赛道特征，部分项目在获得 YZi Labs 投资后，业务或产品方向发生了显著变更：
- STEPN：从 Move-to-Earn 游戏转型为生活方式应用平台
- MyShell：从 AI 内容生成工具演变为 AI Agent 基础设施
- Open Campus (EDU)：从教育 NFT 平台扩展为教育解决方案生态
- Vana：从社交数据项目转型为 AI 数据经济基础层
僵尸项目现状
已上币但当前市值不足 50 万美元的项目共 22 个（占上币项目的 14.3%），可视为事实上的僵尸项目。代表项目包括 Cellula（市值仅 570 美元）、StarSharks（3.6 万美元）、Pentagon Games（1.7 万美元）、pSTAKE Finance（1.1 万美元）、DIN（44.1 万美元）等。这些项目虽有余币，但几乎无流动性且社区活跃度极低。
停止运营项目分布
已明确“停止运营”的项目共有 20 个，占 YZi Labs 总投资组合的 9.2%。从赛道分布来看，游戏赛道占比最高，共 6 个（BinaryX、SecondLive、Gameta、Meta Apes、Tatsumeeko、Cosmic Guild）；其次是 DeFi（5 个）、基础设施（3 个），以及 CeFi、SocialFi、NFT 等赛道。
项目透明度评估
在项目信息公示方面，YZi Labs 投资项目的平均透明度得分为 78 分。其中，123 个项目透明度达到 A 级（80 分以上），占比 56.4%。
赛道与周期：牛熊节奏下的胜率博弈
基于牛熊周期划分，YZi Labs 的投资出手数据呈现以下特征：
YZi Labs 在出手节奏上表现出“熊市不退场”的特点。2022 年深度熊市反而是其出手最密集的周期，投资笔数（49 笔）超过 2021 年牛市的 44 笔。但在领投策略上，牛市期领投率为 36%，而熊市及复苏期收缩至 16%–27%。这表明机构在市场火热时更愿意抢占主导权，而在冷周期则更倾向于借助合投网络分散风险。
在赛道选择上，最显著的变化是游戏赛道的退潮——从牛市期的 10 笔投资，降至 2023–2024 年的 7 笔，再到 2025 年基本消失。相反，DeFi 持续走强，并于 2025 年首次成为 YZi Labs 最青睐的赛道。基础设施则是其底仓逻辑，无论牛熊从未缺席，Sui、Aptos、Movement 等均属此类。
此外，104 笔融资未披露金额，占总投资的 45.6%，接近一半。这是 YZi Labs 的一个关键特征。
在时间趋势上，未披露率随周期明显攀升：
- 早期（2018–2021年）：未披露率维持在 11%–35% 之间；
- 2022年熊市：骤升至 57%；
- 2024年：再度达到 58%，创历史最高点。
这一规律耐人寻味。熊市出手更不愿透露金额，可能是出于估值敏感，项目方不愿暴露融资难的窘境；而 2024 年牛市高峰期未披露率同样高，则更多是机构主动压制信息，防止竞争对手跟进。
从轮次结构看，未披露金额高度集中在两类：无明确轮次（58 笔）和战略融资（34 笔），两者合计占未披露项目的 88%。种子轮和 Pre 种子轮仅 12 笔。这说明未披露的大多是非标准化融资——如战略入股、OTC 交易或生态合作投资，这类交易天然无需对外披露具体金额。
数据显示，YZi Labs 在未披露融资中的领投率仅为 11%，而已披露项目的领投率高达 36%。这意味着未披露的融资事件多为 YZi Labs 的跟投或生态协作，其在其中的话语权相对有限。
战略转向：新叙事能否穿越下一个周期
YZi Labs 长期依托币安生态，形成了渠道与流动性协同优势，这是其投资模型的核心组成部分。其历史布局与市场周期高度同步，在牛市阶段放大收益，在周期切换时面临组合结构调整的压力，整体风格偏向顺周期配置。
Dana 的离职更应置于行业大背景下理解。当前加密 VC 行业整体收缩，平台生态影响力边际变化，机构普遍处于战略重估阶段。人员流动属于常态现象，并不等同于对行业的否定。
在战略方向上，YZi Labs 已开始向 AI 与稳定币等领域延伸，但整体仍处于布局与验证阶段。未来的关键，在于是否能完成组合重构与研究框架升级，从而实现跨周期的稳定输出。
