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5 月 27 日，快手正式公布 2025 年第一季度业绩报告。数据显示，公司当期总营收达 337 亿元，同比仅增长 3.4%；经调整后净利润为 34 亿元，同比下降 26.3%；整体毛利率收窄至 51.2%。上述核心指标清晰折射出快手正承受着“主营业务增长乏力”与“AI 战略投入过猛”的双重挤压。
一、增长失速：盈利拐点悄然逆转
本季度，快手主营业务扩张动能明显减弱，利润表现更出现明显承压：
- 营收增速持续走低： 337 亿元的营收体量虽维持正向增长，但 3.4% 的同比增幅已逼近历史低位，凸显用户增长见顶、广告主预算分流及行业竞争白热化的现实困境。
- 盈利空间被大幅压缩： 经调整净利润同比下滑 26.3%，主因在于公司在 AI 底层技术领域持续加码——包括自建算力平台、大规模采购高性能芯片、引进顶尖算法团队等，相关支出短期内难以转化为直接收益，反而显著拖累利润表现。
二、AI 的“硬币两面”：可灵收入狂飙，却难填成本深坑
作为快手 AI 战略落地的关键载体，“可灵”大模型业务展现出强劲增长势能，但也暴露出明显的财务失衡问题：
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- 收入爆发式增长： 可灵单季实现营收 6.5 亿元，同比飙升 300%，年化营收规模已逼近 5 亿美元，商业化进程明显提速。
- 投入远超产出： 尽管收入跃升，但其背后是持续攀升的算力租赁费用、高端GPU采购支出及高薪研发人力成本。当前阶段，可灵尚处于“烧钱换规模”阶段，尚未形成可持续的盈利闭环，AI 相关投入已成为拖累集团整体毛利水平的重要因素。
三、破局求变：推动可灵独立融资，重构公司价值逻辑
在母公司利润持续被 AI 研发“抽血”的背景下，快手已启动战略性组织与资本结构重塑：
- 加速分拆进程： 公司正积极推进将“可灵”业务线剥离为独立运营主体，并计划引入外部战略投资者与专业风投机构，以缓解自身在算力基建与前沿研发上的资金压力。
- 定位全面升级： 此举标志着快手从“短视频流量平台”向“AI 原生科技企业”的关键跃迁。通过分拆，既可保障上市公司财报稳健性，又能赋予可灵更灵活的融资路径与市场化机制，为其长期技术攻坚提供制度支撑。
行业观察
快手当前所面临的困局，正是中国主流互联网平台集体迈入 AI 深水区的真实写照：流量变现模式已无法匹配 AI 时代动辄百亿级的算力投入节奏。对快手而言，“可灵”是其切入 AI 视频赛道的核心支点，但这张“船票”的票价之高，已超出单一平台短期承受阈值。下一阶段胜负手，在于能否在独立融资落地前，快速提升可灵的产品付费渗透率与B端客户复购率，真正激活内生造血功能；若仅依赖资本输血而缺乏商业验证，其在 AI 基础设施领域的长期投入风险仍将持续积聚。
