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目前，大多数持有加密货币作为资产储备的公司并没有实际运营产生现金流的业务来支撑其数字资产的持续增持。

知名房地产投资人Grant Cardone正在拓展其多户住宅投资基金的策略，将传统商业地产投资与比特币配置相结合，打造一种融合实物资产与数字资产的新型投资模式。

Cardone向Cointelegraph透露，其团队刚刚完成了第五个商业级多户住宅项目的收购——一个包含366套住房单元的大型社区，总收购价约为2.35亿美元，其中基金特别划拨了1亿美元用于配置比特币。

Cardone指出，这种结构结合了房地产的稳定性与比特币的高增长潜力：“房地产具备低波动性、税收优势、稳定现金流和价值支撑，而比特币则带来高回报预期。两者结合让我们能用租金收入持续购入更多BTC。”

“我们的长期目标是让这个实体公开上市，转型为一家上市公司，把房地产与比特币打包成股票在市场上交易。这就像一种‘数字资产国债’，但我们背后有真实资产、真实租户、真实收入和自由现金流。”

10倍博卡拉顿比特币基金展望。来源：Cardone Capital

他表示，该物业预计每年将产生约1000万美元的净营业收入，这些资金将持续用于增持比特币，从而实现资产的复利增长。

此类混合型投资结构有望为传统房地产投资信托（REITs）注入新思路——通过在证券交易所挂牌，让投资者以更便捷的方式同时参与不动产与加密资产的增值。

缺乏创收能力的“纯加密国库”存在结构性风险

当前多数以比特币为主要资产的公司依赖股权或债务融资，但缺少可持续的运营收入来源。

Cardone质疑道：“如果一家公司只持有比特币，那我为何要投资它？相比之下，房地产是最理想的资金载体，因为住房是刚需，不是可选消费。”

博卡拉顿项目实景图。来源：Cardone Capital

根据风投机构Breed的观点，在下一轮加密市场下行周期中，正因缺乏稳定的运营业务，绝大多数加密国库型公司将难以生存。

去年9月，这类财务公司普遍遭遇重挫，其mNAV（净资产价值倍数）大幅下滑。当mNAV高于1时，公司可借此杠杆扩大投资；一旦跌破1，融资渠道关闭，偿债压力剧增。

在这种情况下，高度杠杆化的公司可能被迫抛售所持加密资产以偿还债务，进一步加剧市场下跌，甚至面临破产清算的风险。